TCL多媒体:与乐视合作,互联网业务增长潜力巨大

TCL多媒体背景及业务:集团为全球电视机行业领先企业之一,根据IHS资料,集团2015年上半年全球LCD电视机市场占有率为5.7%,排名第三,以及中国LCD电视机市场占有率则为14.9%,排名第三。集团主要业务:一)制造及销售电视机业务和二)其他业务包括I)资讯科技、II)互联网服务及III)其他业务,分别占2015年首三季总收入的244亿元(港元?下同)的99.55%和0.45%。销售额按地区划分:中国(60.36%)和海外(39.20%);同期总销售量(1,250万台)按地区划分:中国(48.2%)和海外(51.8%)。此外,中国市场方面:2015年首三季,智能电视机和4K电视机销售量分别占总销售量的51.7%和19.2%,而网上销售量占比14.0%。

营运模式:集团通过「智能+互联网」及「产品+服务」的「双+」的新商业模式,致力为用户提供一体化的娱乐解决方案。产品方面:以TV+为主线,以大尺寸、超高清和智能、售价人民币七仟元以上及高色域的中高端产品为主。服务方面:依托智能电视机以实现互联网运营服务的商业模式及建立O2O商业模式。目前集团是中国唯一集屏-芯-智能终端的智能电视产业链一体化企业,也是中国第一台Android智能互联网电视的开发者,并覆盖全球线下营销和服务体系。

TCL多媒体与乐视合作,发挥协同优势:2015年12月,集团与乐视宣布战略合作,乐视以每股6.5港元,认购3.49亿TCL股份,约占摊薄後总股份数20.1%。预计集团所得款项净额约为22.6亿港元。目前集团拥有逾1,100万的智能电视用户,而乐视则拥有超过400万的高端付费智能电视用户。其中乐视将向TCL全面开放包括乐视云等优质内容,而集团也将向乐视开放其供应链管控能力、软硬体研发平台及线下服务体系。加上集团在全球已建立营销与服务网络和服务,以及配合乐视的互联网营销和O2O销售模式,将可发挥协同优势。包括乐视在2014年6月已启动名为「北洛矽线」的全球化战略,以加强海外版权采购和自制。相信双方合作将可节省大量在中国及全球开发时间和营运成本。

互联网业务增长迅速:2015年首三季互联网业务用户及使用时长快速增长,包括:I)视频方面:用户日均点播次数为15次(2014年:11次),日均时长4.4小时(2014年:3.2小时);II)教育方面:日均观看时长45分钟(2014年13.6分钟);III)游戏方面:周内日均游戏时长为75分钟(2014年:43分钟)。2015年首三季互联网业务总收入为人民币1,152万元(2014年:203万元)。此外,2015年集团互联网业务服务收入目标为约人民币5,000万元。预期未来数年互联网业务收入的增长速度将以倍数计算,增长潜力巨大。

产品结构持续改善:集团LCD电视机平均售价同比提高3.7%,曲大U7高产品销售量占比,从2014年的35.1%提升至2015年第3季度的47.9%;曲面电视机销售量达10万台,保持国产品牌市场份额第一。中国市场4K超高清电视机销售渗透率稳步提升,全国零售量份额从1-6月的12.5%提升至1-8月的12.9%。

估值评估:根据市场分析师平均预测,目前公司价格相当於22.99倍的预测2016年市盈,(高於同业水平9.44倍),或1.35倍的2016年预测市帐率(低於同业水平1.43倍)。建议可列入观察名册。