事件
近期,险资对于上市公司的频繁举牌,引起市场关注,尤其是宝能系与万科股权大战,12月18日午间,万科A+H紧急停牌,20日公告公司正在筹划重大资产重组,宝能系合计已持有万科A股份20.01%,其中通过旗下前海人寿持有万科A6.66%股权。 根据同花顺统计,6月11日-12月11日,共有26家公司发布公告宣布被险资举牌,包括安邦保险、前海人寿、阳光人寿、富德生命人寿、国华人寿、上海人寿、君康人寿、百年人寿等。其中,部分保险公司连续举牌多家上市公司。
评论
1、发展模式不同决定经营方式不同,频繁举牌多为民营保险公司,传统国企保险公司在投资上仍以稳健为主。发展模式不同决定经营方式不同,在二级市场上频繁举牌的保险公司主要为民营保险公司,如安邦保险、前海人寿、阳光人寿、富德生命人寿、国华人寿等,民营保险公司在权益资产配置上更为激进,通过权益投资驱动负债发展,以获取更多利差收益以及业务规模。
2、民营保险公司通过销售万能险实现保费规模飞跃,通过资产驱动负债发展,在权益资产配置上将更为激进。
传统国有保险公司通过多年经营积累,已建立起强大的个险营销渠道,通过个险渠道销售高价值保单,可以获取较高承保收益。而民营保险公司多为中小公司,走传统保险公司建个险渠道发展的模式已很难走通,而借助万能险则能获得保费飞跃增长,实现弯道超车。通过资产驱动负债发展,因此在权益资产配置上将更为激进。 从规模保费角度看,很多民营保险公司已成长为中大型保险公司。今年1-10月,富德生命人寿、华夏人寿按规模保费统计,已经位列第三、第四大寿险公司,规模保费仅次于国寿和平安人寿,超越新华人寿和太保人寿。安邦人寿、前海人寿位列第十、第十一。 传统保险公司以销售保障型和分红型产品为主,而民营保险公司保费增长主要来自万能险,今年1-10月,国寿、新华和太保,其保户投资款新增交费(主要为万能险)占原保险保费收入(主要为传统和分红险)比例为4.9%、2.3%、6.2%,富德生命人寿、华夏人寿、前海人寿占比则达到107.8%、2938.6%、352.9%。
3、负债端成本不断提升也需要投资端进行更为积极的配置。
民营保险公司通过万能险实现规模飞跃,随着万能险保费增长,结算利率也不断提升,负债端成本不断提高,需要投资端进行更为积极的配置。前海人寿、珠江人寿、国华人寿2015年万能险结算利率在6-7%之间,生命人寿则高于7%,已经远远高于2013年行业平均水平4%。
4、举牌有利于改善财务报表,同时,持股提升可以增强业务协同性。
险资举牌对象多为低估值高ROE蓝筹股,如银行、地产类上市公司等,或拥有良好盈利能力和现金流的公司,如承德露露、同仁堂等,并且标的通常持股相对分散,方便增持后提升对于公司的影响力。
根据会计准则,保险公司持股上市公司超过20%后,将计入长期股权投资,采用权益法计账,可避免二级市场波动对于公司资产和损益的影响,上市公司净利润和分红计入公司当期投资收益,将提升保险公司投资收益率。同时,增持地产、银行等上市公司,将提升其与保险业务协同性,促进保险业务发展。
5、监管层鼓励投资优质蓝筹股,为险资增持优质标的提供了条件。而加强保险公司资产配置审慎性监管和发布险资运用内部控制指引,可以有效防范险资配置出现流动性风险,提升保险公司内部控制管理水平和风险管理能力。
今年7月8日,保监会发布《中国保监会关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》,《通知》放宽险资投资蓝筹股监管比例,将投资单一蓝筹股比例上限由占上季度末总资产5%调整为10%;投资权益类资产达到30%比例上限的,可进一步增持蓝筹股,增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产40%。同时,还适度提升保险资金投资蓝筹股的资产认可比例。《通知》拓展保险资金配置空间,为险资增持优质标的提供了条件。
12月11日,发布《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》,12月15日,发布《保险资金运用内部控制指引》及《保险资金运用内部控制应用指引》(1-3),防范险资配置出现流动性风险,并指导保险公司提升内部控制管理水平和风险管理能力。
6、随着投资渠道放开和政策支持指引,险资投资能力不断增强,资产配置也更趋灵活,未来对于优质上市公司仍有继续增持可能,同时也将提升险资收益。对于以优质地产和银行为代表的高股息低估值蓝筹股,及现金流稳定、盈利能力强的周期股,如商贸、交运等行业,均是险资投资的优选标的。
投资建议
随着投资渠道放开和政策支持指引,险资资产配置日趋灵活,投资能力不断增强,同时,健康险税优试点扩围,个税递延政策有望近期落地,行业明年仍将保持良好增长,维持行业“增持”评级。相比民营保险公司,传统保险公司经营时间更长,经营经验更为丰富,投资较为稳健,发展潜力较大,个股推荐纯寿险、投资业绩弹性大新华保险、中国人寿;投资和业务双轮驱动、产险改善中国太保;估值低、盈利能力强中国平安。
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