信用市场双周报:加息靴子落地、市场期待降准

重点事件跟踪:

①12月17日,美联储宣布提高联邦基金目标利率区间25bp,至0.25%~0.5%,兑现市场预期。②12月17日,国家外汇管理局公布11月银行结售汇和银行代客涉外首付款数据,11月结售汇逆差3490亿元人民币,显示11月资金外流压力较大。③12月18日,证监会和央行联合发布《货币市场基金监督管理办法》(以下简称《管理办法》),自2016年2月1日实施。④12月7日,四川圣达集团未能就12圣达债按时拨付兑付资金。

我们认为:

①美元加息靴子落地,国内资金担忧暂时降温。12月17日美联储加息,意味着持续7年的零利率时代暂告段落,年初以来的加息预期终被兑现。此次加息几乎已被市场完全预期,加之央行今年下半年以来致力于维持资金面价格稳定,因此美联储加息前后未见资金价格大幅波动,12月18日,7天银行间回购加权利率2.45%,基本在811汇改以来的均值线2.4%附近。

②11月资金外流压力不减、市场期待降准,长端利率提前反映这一市场预期。12月18日,10Y国债YTM降至2.94%,破3进程加快。一方面美联储加息已被充分预期,另一方面资金流出压力不减、市场预期降准。我们认为,此次美联储加息环境相较之前几次加息有所不同,主要体现在两点:一是全球经济低增长低通胀,二是美国增长势头并不强劲,增长态势在历次加息中处于中游,美联储不具备快速升息空间。因此当前来看,加息前后国内长端利率快速下行,或更多针对降准预期的反映。

③供给侧改革推进,资金价格仍将需维持低位稳定。12圣达债未能按时拨付兑付资金,显示产能出清以及破刚兑压力依然持续。供给侧改革有序破刚兑进程中,维持资金价格低位稳定以及防控风险将是央行货币政策重点。我们认为,旨在促进平衡货币市场基金创新发展与风险防范的《货币市场基金监督管理办法》,符合供给改革去杠杆路径中强调稳定资金价格、防控风险的政策逻辑。

债券市场跟踪1:

本期信用债净融资6048亿元。本期信用债发行融资10310亿元,偿还金额4263亿元;净融资6048亿元;发行891只,到期、提前兑付和回售499只,共计净发行392只。

本期信用债交易23277.2亿元。本期信用债交易整体规模为23277.2亿元,其中同业存单交易规模5434.6亿元;除政策银行债之外的金融债交易规模505.9亿元;企业债交易规模3661.51