家电行业:黑电产业竞合、白电龙头价值待重估、关注转型个股

黑电:行业从竞争走向竞合,服务价值加速变现。从产业链角度来看,上游内容商格局已清晰,将着重关注内容价值的变现。基于电视用户拥有良好的付费习惯,且电视已成为第三大在线视频观看终端,智能电视将成为内容商争夺要地。当前智能电视存量渗透率不及20%,还不具备服务价值变现的基础,尚需存量渗透率的累积,预计未来2~3年,争夺电视屏入口将是重中之重。考虑到线下仍为最主要销售渠道以及售后服务的优势,黑电企业存在合作价值,为进一步争夺电视屏入口,内容商需积极寻求与之合作,开拓新商业模式。总体而言,各个环节厂商之间的关系逐渐由竞争走向竞合,共同携手推动行业发展。

白电:2016年中期有望见底,重视龙头重估价值:1)基本面角度,当前去库存为空调行业的主题词,参考当前行业库存量、去库存力度以及整机厂商的反馈,我们预测空调行业去库存周期或将延续到2016年中期。2)投资角度,在无风险利率持续下行、资产荒背景下,白电龙头现金充沛、安全边际高、股息率高,仍然具有较高的配置价值,预计2016年一季度将迎来价值重估。此外,地产政策宽松带来的需求回暖也将逐渐传导到家电行业,利好基本面修复。

零部件、二三线整机:关注转型带来的投资机会:在我们所撰写的2015年度家电行业投资策略报告中,重点提示了零部件企业转型带来的投资机会,其中部分公司转型已经落地,且迎来较好的二级市场表现。而展望2016年,在短期行业需求不振背景下,企业盈利下滑将进一步加速转型进程。从转型迫切性角度看,转型顺序以零部件企业开始,逐渐延展到二三线整机品牌。我们认为应该关注两条主线带来的中长线投资机会:1)有转型需求和能力,尚未转型的公司; 2)转型思路明确,完成初步布局,未来转型措施仍将不断落地的公司。

投资建议:回顾2015年,家电板块板块表现居中,板块估值仍然较低。展望2016年,黑电板块受益于客厅经济持续发展且带来价值重估,白电仍有防御性投资价值,加之版块内零部件企业及二三线整机企业的持续转型,以及地产边际改善效应,我们仍然看好家电板块,维持领先大市-A 的投资评级,具体来看:

白电:我们认为在2016Q1或迎来配置的时点,个股上推荐格力电器、美的集团、小天鹅A 及青岛海尔。

黑电:推荐与东方明珠深度合作推出风行电视的兆驰股份;与乐视开展深度合作的TCL 集团;渠道优势明显的龙头海信电器,同时关注深康佳A 等。

转型投资:注重两个维度的机会。

1)有转型需求和能力,尚未转型的公司,万家乐、澳柯玛、深康佳A、浙江美大、三花股份、日出东方、春兰股份、毅昌股份、海立股份、东方电热、哈尔斯等。

2)转型态度明确,路径较为清晰,完成初步布局的公司,英唐智控、亿利达、奥马电器、禾盛新材、和而泰等。

风险提示:宏观经济下行风险;房地产市场波动风险;转型进展不及预期;