策略周报:鲨鱼嗜血,杠杆资金和资本运作

上周市场最大的热点是“万宝”之争,宝能对于杠杆资金的运作方式,在此役万众瞩目的战役过程中开始为资本市场所熟知。至于万科最终是否运用“毒丸计划”,“白衣骑士”等教科书式的反击模式,并不重要。我们认为重要的是,杠杆资金将熟练的运用于A股市场未来大量的资本运作过程中,2015年末的跨年大戏,在某种程度上意味着2016年资本市场将有更多的资本运作,更强的杠杆资金运用能力,和金融市场更广泛的参与性。

上个世纪80年代,美国垃圾债市场因为杠杆收购爆发式增长,而2015年底-2016年中国金融市场面临的是保险及银行理财资金巨大的配置需求,在告别了过往的高利率融资时代,资本市场的兼并收购将越来越多的吸引资金通过各种方式来参与,资金供给量巨大。

我们认为,2016年市场不可能再依靠融资融券业务的发展来获取大量新增流动性,但杠杆资金仍有可能通过资本运作大量进入市场,成为2016年资本市场估值上升的重要推动力量。尤其是对于低估值板块而言,“万宝”之争无疑将低估值高现金流上市公司的价值直接展现在了资本市场面前。

当前市场较为担心2016年1月8日以后部分定增解禁的压力,原因就在于这些定增项目在成立之时运用了杠杆,这种参与方式还相对比较传统,大部分是为了获取资本利得。监管机构的政策使得这种压力将在2016年1月之后集中释放,统计显示2015年7月8日至2016年1月8日,有187家上市公司的定增解禁,规模达到了2657亿元。其中,定增价低于当前收盘价的公司有30家,解禁定增规模约为281.92亿元。这些定增项目中,大概有1/3左右是向信托计划和资管计划发行,大概率定增参与者使用了融资杠杆。当然大部分项目当前是盈利的。

对于市场来说,低估值板块的吸引力在逐渐增强。其一是新兴产业估值过高,太过于依靠主题性投资的机会;其二,供给测改革开始发力,对于传统行业如:有色、化工、房地产、煤炭、钢铁等存在政策刺激性机会;其三,集中的杠杆运用和资本运作,低估值大市值公司在资本市场的获利空间同样巨大。

风险提示:市场监管超预期。