长高集团:新产品如期放量,新能源汽车业务值得期待

业绩简评

报告期内,公司实现营业收入19,141.43万元,比上年同期下降7.82%;实现营业利润3,592.49万元,比上年同期下降22.32%;实现净利润(归属于母公司所有者)3,317.41万元,比上年同期下降27.76%。每股收益0.063元。

经营分析

业绩下滑源于国家电网部分工程进度低于预期,导致延迟交货:公司上半年业绩下滑源于隔离开关和接地开关销售收入同比下滑22.05%,由于开关业务毛利率高,致使整体毛利率减少1.15%。下滑主要原因为下游客户工程进度低于预期,交货延迟。公司开关业务市占率稳定,在手订单充足,预期四季度收入确认将加速。

组合电器、成套设备开始放量,收入、毛利率均大幅提高:我们在之前的公司报告中判断,经过几年积累,公司2015年组合电器、成套设备业务规模将大幅增加。半年报显示,收入同比增长110.53%,毛利率大幅提高8.92%。2015年6月,公司公告成立全资子公司,将目前输变电设备行业产品业务划分为三大业务板块,分别为湖南长高高压开关有限公司(承担高压隔离开关及接地开关业务等)、湖南长高电气有限公司(承担组合电器和断路器业务等)、湖南长高成套电器有限公司(承担高低压成套设备及配电元器件业务等)。未来三年,随着220kV组合电器开始销售,成套设备业务规模扩大,公司主业收入将快速提高。

富特科技业绩出色,尚未计入投资损益:中报显示,富特科技目前只是以“期末按成本计量的可供出售金融资产”计入7.69%股权,相关股权转让事宜尚未完成。我们预计剩余股权转让年内可完成,之后公司占有富特44.62%股权,成为第一大股东,按投资收益计入(当时收购时公告将并表,目前我们预期最终将以投资收益计)。我们预计富特2015年净利润至少超过1500万元,将对公司业绩产生积极影响。

新能源汽车业务开始贡献收入,未来将享受行业快速成长:中报显示,高压配电总成(新能源汽车)收入693万,新能源汽车业务开始贡献收入。未来公司除了富特、伯高外,预期会进一步在新能源汽车领域展开并购,形成公司第二主业。

盈利预测与投资建议。

我们判断公司2015-2017年EPS为0.23,0.36,0.51,对应7月17日股价为39x/25x/18x PE。考虑公司近3年主业较快增长,新能源汽车业务规模不断扩大,维持买入评级,6个月目标价12-14元。