博晖创新:微量元素检测现业绩拐点,进军血制品领域

投资要点

微量元素检测市场回暖,业绩好转:微量元素业务实现营业收入4679.00万元,同比增长16.02%;其中试剂项目成为亮点,试剂销售达到4156.82万元,同比增长了21.13%,但由于公司提高了产品生产环节质量的管控措施,毛利率有所下降,但仍达到了86.96%。在2013年卫计委出台非诊治需要不得对儿童开展微量元素检测通知,在两年有效的治理和规范整顿后,行业集中度提高,市场逐渐回稳,公司作为此行业的龙头企业,有望获取稳定的利润增长。

加大技术研发投入,打造高技术壁垒检测平台:公司的微流控芯片作为颠覆性的分子诊断技术,包含仪器、微流控芯片和试剂三部分,目前已取得仪器产品的注册证,而基于此平台的HPV检测试剂盒也处于申报阶段,一旦微流控芯片成功获批,后续产品也将能够快速研发,具有不可估量的市场前景。公司以2800万美元收购美国ADVION公司100%股权,ADVION公司研制开发的紧凑型质谱分析仪产品于2012年投入市场以来产品销售增长速度较快,公司凭借此次并购进入质谱分析行业,发展小型化的质谱检测仪。

收购大安制药及广东卫伦,进军血制品领域:向杜江涛、卢信群发行股份,购买其持有的河北大安制药有限公司合计48%股权购,定增价格16.27元,合计66,240.00万元,大安制药承诺2015年度、2016年度、2017年度预计可实现的净利润分别为777.64 万元、4704.21 万元和7414.75 万元。另外公司拟以现金15000万元收购贵州德弘昌持有的广东卫伦30%的股权,扩大公司血液制品业务的规模,实现与大安制药协同发展。血制品属于稀缺资源,行业壁垒高,增长快速稳定,有望给公司带来快速的利润增长。

盈利预测与投资评级:公司原有微量元素检测业务出现拐点,并购大安制药及广州卫伦获得稀缺血制品资源,有望提升业绩。按照大安制药并购的利润承诺,2015-2018年预计摊薄后对应EPS分别为0.11、0.19、0.27、0.38元,对应PE为130X、78X、55X、398X。看好公司所拥有的微流控芯片技术及血液制品业务的价值,首次给予公司“增持”评级。

风险提示:微流控芯片产品研发进度风险;大安制药业绩承诺不达预期。