华富宏观策略研报

中国股市自8月26日起节节上升,高低位接近三成的升幅又再次跑赢环球主要市场,特别是近月起香港、日本、欧洲及美国多地受到加息问题困扰而见显着性的波动,中国股市的表现反而相对靠稳,单看过去的四个月股市稳定上升的轨迹可谓冠绝全球。股市与基本因素脱鈎并非今日的事,在忧虑中国经济下行、人民币眨值、通缩压力庞大等多个问题的拖累之下,中国股市依然我行我素。捞底的资金续流入股市,为内地股市的发展带来支持。

然而资金主导的股市并未受到国外投资者的青睐,相信是国外的投资者受到环球投资气氛的拖累所影响,特别是美国加息阴霾带动流动性收紧的忧虑,令其对内地股市同样抱较为审慎的态度。从期货上看,以每个月的17日作为起点,每次观察一个月,CSI300的过去连续三个月跑赢新交所的A50指数,9月、10月及11月分别跑赢2.00%、5.41%及2.32%,同时亦跑赢香港的国指期货4.51%、14.42%及7.48%。主要反映国内的投资者情绪较为乐观,并对国外的消息敏感度较低。国外加息的问题得到解决,市场的忧虑有望得到释放,令未来一个月CSI300与A50指数的走势有可能逆转,最少令两者的差距收窄,以反映股市的实际情况。尤其是三个月累计逾11%的差距早已超过人民币兑美元眨值的幅度,未来进一步扩张的可能性不高。在CSI300成交量回升之下,投资者可以考虑长仓A50指数并短仓CSI300期货。