劲嘉股份:大包装+大健康比翼双飞,五年营收目标复合增速30%

公司12月2日公告:1、发行股份(561万股,15.6元/股,募资8750万元) 及支付现金(8750万元)方式收购宏劲印务33%股份,并募集配套资金1.75亿元,用于支付现金对价和标的公司投资项目建设;2.公司发布五年规划,做大做强包装和大健康两大支柱产业,2020年营收目标90亿元,较2014年翻两番,其中大健康规划占比约10%;3.公司更名劲嘉集团股份有限公司。

大包装、大布局:公司是烟标行业龙头企业,未来除了继续通过并购加大产业整合,提高市占率外,公司将引入包装智能化(智能制造+智能包装)及云平台理念,并着力打造烟标+精品包装+供应链金融相辅相成的包装业务格局。

借国改东风,加大烟标整合:目前国内烟标印刷业市场规模350亿元左右, 业内前五家企业合计市场份额约30%, 70%市场份额属于烟厂下属的“三产” 及中小企业,烟标龙头企业外延仍有较大空间。而借着国企改革的东风,行业整合可能加速。烟草业属于高门槛行业,龙头企业先发优势明显,行业整合者由现有龙头企业担当概率大,劲嘉烟标业务仍有翻番潜力。

精品包装,新业务、新空间:公司消费品包装已成功打开市场,拓展了公司已成功开拓步步高VIVO 手机、铃酸灵等客户,并与华为、OPPO、联想、沃尔玛等国内外知名电子消费品、化妆品、快消品公司设计、打样、小批量试产。产能方面,公司计划投资约5.2亿元在深圳建设精品包装基地也在稳步推进中, 11月已经实现量产,部分客户已经进入审核验厂阶段,VIVO X6已经开始试生产,预计2018年全面达产,预计产值将达10个亿左右。公司精品包装将围绕规模化生产及高端定制化生产两个维度开展,着重开发电子产品包装、日化品包装、礼品烟及酒类等领域。烟标是包装领域技术含量最高、客户要求最为苛刻的产品,无论是设计、技术、生产、还是服务意识都领先于竞争对手;并创新性的推出智能服务模式,改变传统包含沟通、设计、打样、修改、循环打样等冗杂服务流程的低效沟通模式,拓展电子产品等包装领域优势明显。公司电子包装业务主管团队来自国际包装印刷巨头当纳利,与全球电子巨头有较好合作历史,也利于开拓市场。电子等精品包装市场更大,成长性也好于烟标业务,有助公司打开了成长空间,公司目标2020年精品包装业务收入占包装板块30%。

布局智能包装、互联网包装平台:公司子公司重庆宏声前期与中移物联、西南集成分别签署合作备忘录与战略合作协议。其中中移物联是中国移动全资子公司,专营物联网网络、专用芯片、模组及终端,通过物联网开放平台,提供物联网解决方案。双方将成立专项项目组,将商品信息采集、检测、追踪、智能验货等技术应用“商品监管信息化”平台中。西南集成是中国电子科技集团旗下国家信息产业基地龙头企业,也是国内RFID行业领先企业,将为公司提供RFID产品在智能包装中的应用提供技术支持,实现包装生产智能化、检测追溯电子化及运输效率与安全防伪的升级与优化。公司牵手两家公司,有望推进RFID的产业化,并通过对包装行业进行工业4.0改造及将包装智能化应用于烟标、精品包装等业务中,为客户提供高附加值的智能化解决方案,增强竞争力。后续公司可能建立互联网包装平台、汇聚C端需求并向B端企业进行订单智能派发的C2B2B商业模式。

涉水供应链金融:公司将面向集团旗下子公司,对包装印刷所有原辅材料实行统一采购,提高行业议价能力,降低成本;并凭借公司资金实力、强大的融资能力,在保证生产经营的同时,为上下游产业链企业提供供应链金融服务,扩展利润来源。

大健康布局正式启动:根据5年规划,2020年,公司大健康领域收入规模将达9亿元,占比达10%。公司的大健康布局主要包括两部分:(1)健康烟具:健康烟具是公司自主研发,拥有自主知识产权的低温烘焙技术,可降低传统烟草有害成分、控制烟雾及二手烟,并解决了其他烟草替代品体验不好、口味不足的缺陷。健康烟具配合卷烟使用,可促进传统卷烟消费,无政策性障碍,是烟民、烟农、中烟、税务局等多方共赢的新产品。目前,劲嘉健康烟具已经通过相关体系认证,公司君品系列智能烟具已于8月18日在广州地区投放市场,并与不少地方中烟洽谈合作,未来将通过线上+线下结合的方式进行推广。此外,健康烟具2.0版正在积极推进中,相对1.0版产品,更轻便、更简便、烟雾量更大,并在为烟民提供更逼真口味的同时降低产品成本及价格。健康烟具具有智能控制、数据监测等功能,可以实现对烟民吸烟量、吸烟习惯等数据收集,未来公司可能依托健康烟具及健康管理APP打造烟民健康管理及社交平台,并依托烟民吸烟大数据拓展医疗服务、保险、烟草保健等产品的精准营销等业务。(2)布局抗衰老+肿瘤检测及预防产业:公司大健康负责人于15年8月加入劲嘉,曾就职于北大深圳医院、北科生物(干细胞)、华大基因(参与基因科技),上海复兴集团(医院投资并购、养老院规划和医院筹建)等机构。公司大健康业务以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作、及外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链;并可能适时开发健康保险、健康旅游等协同业务,打造健康衰老产业生态圈。

收购宏劲印务,估值合理:宏劲印务是公司联营企业重庆宏声的控股子公司,主营高技术、高附加值烟标、电子产品包装业务,是西南规模最大、技术设备最先进的包装印刷企业之一。宏劲主要客户为川渝中烟等重点卷烟企业,主要服务品牌包括“娇子”、“红塔山”等。目前,宏劲正积极培育电子产品包装、RFID等新产品,与VIVO等知名品牌建立了良好合作关系,也将有与公司消费品包装业务形成合力。公司募集配套资金中8750万元将用于宏劲新型材料精品包装项目建设,将有效保证宏劲进行产品升级及新型包装业务顺利开展。2014年及2015年前三季度,宏劲营业收入分别为4.4亿元、2.9亿元,净利润分别为8196万元、4401万元。此次收购估值对应14年PE约6.4倍。收购后,公司将进一步增加对宏劲的控制权(直接持股33%,通过重庆宏声间接持股66%),也将有利于公司进一步发展电子产品包装等新业务,分享相关业务的高成长。

盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测,预计15-17年归属上市公司股东净利润分别为7.87 亿元、10.33 亿元、12.92 亿元;分别增长36.0%、31.2%、25.1%;EPS 0.60 元、0.78 元、0.98元,维持“买入-A”评级。

风险提示:智能烟具市场接受度低、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。