中广核电力电话会议纪要

2015年12月11日,中广核电力(1816. HK/港币2.63, 持有)召开电话会议,向投资者介绍了公司近期业务发展情况:(1) 今年已完成10个机组的维修工作,2016年计划对14个机组进行维修(其中大部分为换料停机维修);(2) 政府目前保证红沿河核电站在冬季供暖期有两台机组运行;(3) 管理层对台山核电站在2017年上半年投入运行非常有信心;(4) 防城港核电站的资产注入有望在2016年年中完成。此外,管理层还向我们介绍了一些行业最新动态:(1) 近期不会下调核电电价;(2) 到2030年,核电装机容量可能达到120-150吉瓦。总体来说,中广核对行业发展持乐观态度,且对于今年双位数的盈利增长依然有信心。

我们维持对中广核的持有评级,理由是发电量低迷的不利因素要到2016年1季度才能消除,而且只有在台山核电站冷态功能试验启动后,才能缓和市场对于三代核电机组的担忧。

红沿河核电站将有两台机组在冬季运行

11月以来,由于冬季供暖期热电联产厂的电力调度优先级别更高,导致红沿河核电站只能有一台机组运行。据中广核介绍,国家发展与改革委员会与国家能源局在11月初召开会议,表示将确保红沿河有两台机组在冬季运行。因此,另外一台机组在12月11日重新启动。有鉴于此,再考虑到10月份的运行状况,管理层相信红沿河核电站2015年能够保持略有盈利。

管理层进一步介绍说,腾挪出的电网容量主要来自于:(1) 由华北电网向东北电网额外输送500兆瓦电力;(2) 绥中发电厂2吉瓦的装机容量由华北电网改接东北电网。预计绥中发电厂剩余的1.6吉瓦容量将在2016年改接,因此即便4号机组投入运行,管理层依然对红沿河核电站的利用率保持乐观。

台山核电站 1号机组将于年内启动冷态功能试验,有望在2017年上半年投入运行

管理层强调,台山核电站项目之所以延期一年,因其现在为全球第一个EPR型核反应堆,需要接受更多综合测试。而此前规划中,法国的弗拉芒维尔核电站原计划作为首个EPR 型核反应堆,这些测试原定由法方开展。管理层认为并不会因此明显增加总资本支出。

目前,台山核电站1号和2号机组的建造完工程度分别达到90%和76%。1号机组预计将在2015年年内开始进行冷态功能试验。从开展冷态功能试验到投入运行的行业平均时间为12-18个月,因此中广核认为台山1号机组有望在2017年上半年开始运行。

防城港资产注入有望在2016年年中进行

防城港已完成并网发电,正处于测试阶段。管理层预计将在2016年年初投入商业运行。目前已初步提出几份资产注入方案,有待最终定夺。管理层认为资产注入有望在2016年年中进行。

行业最新动态:2030年核电装机容量有望达到120-150吉瓦

管理层与我们分享了《核电十三五规划》的草案。根据草案,到2030年核电装机容量将达到120-150吉瓦,届时核能发电将占总发电量的8-10%。这两项目标与公司预期和长期规划相符。截至目前AP1000和华龙一号在开发过程中并未遇到重大障碍,管理层对此态度乐观。预计每年获批的机组数量为8台,所以中广核计划未来10年每年新建3-5台机组,以此来带动长期可持续增长。