汤臣倍健:优质原料是公司持续增长和转型的核心基础

事件

2015年12月15日,汤臣倍健公告,公司与恒发洋参控股有限公司签署《西洋参专供基地战略合作协议》。

稳定、标准化的原料供应是公司扩张的基石

公司确定全球原料三步走战略,此次公司与恒发洋签订西洋参供应基地是第二步原料战略的落实,未来原料供应第三步将进行海外原料农场收购,将有助于进一步将业务向上游原料端延伸。

我们认为,食品安全始终是消费品行业的共性风险,对于保健品公司,和其他消费品公司竞争力的体现本质上都是品牌+营销,但我们认为,从企业增长周期角度,初期增长营销能力占更重要的地位,当快速增长阶段形成一定品牌力和渠道优势后,品质的支持、原料供应稳定是公司进入新增长周期的更重要因素。

公司原料70%-80%采购自国外,有严格的原料生产地筛选标准,优质原料是公司持续增长的核心基石,从公司的成长周期角度,公司自上市以来经历了传统渠道快速扩张形成的渠道优势和汤臣倍健品牌的确立,在未来健康服务平台转型过程中,未来品牌的扩张和持续渗透更取决于产品品质,原料的稳定和标准化供应更为重要。

投资策略

预计2015年-2016年营业收入规模分别为21.82亿、27.28亿,归属于母公司净利润分别为6.53亿、7.97亿,对应EPS分别为0.9元、1.09元,对应PE分别为38.14X、31.22X,给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示

1、宏观经济出现大幅下滑。2、食品安全事件。3、新品增长低于预期。