策略点评报告:美联储开启最弱加息周期,A股反弹持续

从历史来看,美国过去四次利率周期中,利率高点逐渐降低。从1982年至今,美联储共开启过四次利率周期,每次周期维持8-12年不等。这四次利率周期呈现出如下特点:1、利率高点逐渐降低;2、利率周期呈现出加息时间短、降息时间长的特征。

未来两年可能成为美联储加息时段,但加息高度将较大幅度低于07年高点。从利率高点的变化规律看,此轮加息周期的利率高点大概率将低于07年高点,预计将在3%左右。从联邦利率期货的表现来看,市场预计2016年的加息次数为两次,加息时间在第二季度,加息概率为50%左右。按照美联储以往的加息经验来看,以每次25-50个BP的加息幅度,预计将在2017年底前完成加息过程。

利率周期走弱的根本原因在于“产业红利枯竭”。在里根“供给革命”之后之所以会呈现出加息周期越来越弱的趋势,根本原因还在于长期因素:美国生产力领先优势逐渐减弱。这是一个历史性的大趋势,并在信息技术革命后,呈现出加速的态势。由于互联网和信息化使得技术扩散速率越来越快,美国在新产业方面的领先红利逐步减少,经济发展的内生动力也越来越弱,这成为制约美国利率上升的根本原因。实际上,从过去一轮技术革命的标志性产业发展来看,美国的产业领先时间越来越短。

加息靴子落地有望成为市场向上突破催化剂。此次美联储的加息预期酝酿时间长达两年之久,当前的加息动作已经反映在前期市场走势中。目前市场在前期缩量下跌后选择了反弹向上,随着加息靴子的落地,市场有望进一步向上突破。

投资策略:在旧经济方面,关注前期滞涨的国企改革板块,特别是有资产注入预期的地方国企,建议关注三峡水利(600116)、厦门国贸(600755);新经济方面,持续关注虚拟现实、精准医疗、教育、美容、车联网、清洁能源等具备长期增长潜力的新兴产业板块,个股可关注顺网科技(300113)、富春通信(300299)、安科生物(300009)、双成药业(002693)、时代出版(600551)、朗姿股份(002612)、索菱股份(002766)、应流股份(603308)等。