银行行业:信托评级指引落地,行业洗牌,优胜劣汰

事项:12月16日,由中国信托业协会组织制定的《信托公司行业评级指引(试行)》正式发布,这是协会首次推出对信托公司经营管理情况进行全面综合评价的具体办法,也是协会进一步加强行业自律管理的重大举措。

平安观点:

信托行业进入分级监管时代,行业竞争加剧

我们认为此次评级指引的出台对于信托行业未来的发展具有极其深远的意义,开展信托公司评级将成为信托公司带来正向激励,有利于信托公司提升资本实力、风险管理能力及经营效率,从而提高信托公司及行业整体的竞争力,从而使得当前行业发展的一些乱象将得到整治,有利于行业长期健康发展。

与此同时,信托行业内部的竞争将加剧。根据信托评级指引的要求,未来68家信托公司将会被分为ABC三个级别,参考目前证券行业的分类监管要求,我们预计之后还会陆续出台有关分级结果使用的相关指导意见,可能涉及风险准备金的差异化计提、业务经营种类的限制、信托业保障基金缴纳比例的分级等,这样获得高评级的信托公司将享有更有利的发展条件和更少的业务限制,而低评级信托公司的经营环境将变得艰难,此外,从客户层面来看,监管分级还将会影响到信托投资者的偏好,高评级的信托公司更容易受到投资者的青睐,这将使低评级公司面临客户流失的风险。总体而言,未来信托行业整合将会加剧,行业集中度将会得到提升。

考评内容面面俱到,有利于资本实力和主动管理能力强的信托公司

指引中规定的评级内容包括资本实力、风控能力、增值能力和社会责任4大板块,其中具体涉及11个具体指标(详见图表1),四大板块的权重分别为28%/36%/26%/10%,其中对于各单项指标再分别给予不同的权重。整体来看,资本金仍是重要因素,我们认为这将对净资本充足的大型信托公司以及融资相对更为容易的上市信托公司形成利好;而信托公司经营效率、风控能力也对评分结果影响较大(从评分标准看,社会价值贡献的考核未来个体间差异不会很大),这将利好主动管理能力强、转型脚步更快的信托公司。

投资建议:利好资本规模雄厚,主动管理能力强,转型脚步快的信托公司

此次评级指引的出台对于信托行业未来的发展具有极其深远的意义,未来行业的整合将会加剧,我们认为这将对资本规模雄厚,主动管理能力更强,转型脚步更快的信托公司更为有利,在已上市信托公司中,我们更看好安信信托(成长快、估值低,转型逻辑清晰,分级监管下进一步催生未来持续再融资需求),同时关注经纬纺机(中融信托是行业龙头、资本金雄厚、分级监管下优势凸显)。

风险提示:信托资产风险大规模爆发。