2016年食品饮料投资策略:美味的炒冷饭,转型之路继续,守正必须出奇

我们认为2016年食品饮料板块的投资策略脱离不了整个市场环境,这个“环境”内涵丰富,不限于宏观经济走势、资金面的松紧、消费需求表现、投资者结构以及预期收益率和风险偏好等。

需求强势复苏不可见,前低后高概率较大。总体上我们认为,食品饮料行业需求端发起的大板块的全面的趋势性机会难以看到,而且从节奏上看,2015年1季度的旺季演绎较为充分,叠加了多种有利因素(低基数等),2016年1季度面临较高基数情况下再超预期可能性不高,时间推移将有利于下半年预期向上,“前低后高”既是增长节奏的判断,也可能是市场表现的节奏。

食品饮料整体,尤其大板块成长性横向比较优势不明显,因而板块很难持续的大规模的容纳整体风险偏好较高/预期收益较高的市场资金。但是我们应该看到,宏观经济向新常态迈近了一步,尤其是传统行业的竞争格局经受宏观需求不振的压力测试(并在预期上得到很大程度的消化)仍旧朝向有利于有核心竞争力的优质/龙头企业的方向发展,因此“守正”仍存在较为扎实的基础。

传统大板块宜精选聚焦。调味品、白酒、葡萄酒仍旧是2016年大行业中最应关注的板块,调味品是市场前景和个股题材兼备的行业,在传统大板块中属于景气度更好,总量、结构、品类和价格都有可观的空间;白酒在探明底部走出低谷过程中分化加大,核心价位的核心品牌将持续受益,获得领先于行业的增长;葡萄酒的复苏是人口、文化多因素共同作用的结果,国产龙头的成长关键在于打破国产和进口的边界。我们认为啤酒受制于需求的严重不振,以及面对更为直接的消费者分流,主要波段性机会在于行业整合的突破,而不是持续的销售和净利率提升预期。重点关注标的——中炬高新、加加食品、恒顺醋业、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、张裕A。

消费拐点型行业宜前瞻布局,大健康重点关注。我们认为不考虑产业链,仅从消费端观察,牛肉和海水产消费拐点已经到来。消费景气驱动企业加大转型/布局,我们看到新希望集团在澳洲有牛肉产业布局,上市公司得利斯、西部牧业、上海梅林均在澳洲新西兰布局牛肉上游产业链,瞄准国内巨大的牛肉消费市场,我们认为上海梅林将通过海外布局成为国内牛羊肉“轻资产”龙头。另外景气度较好的大健康亦建议重点关注。重点关注标的上海梅林、天宝股份、汤臣倍健。

变革转型仍是热点所在,重点三个方向,其中国企改革宜提前布局。我们在2014下半年提出,变革主线将贯穿2014-2016,2014年只是开始,2015年,甚至2016年也不是结束。在一个大背景下,蕴含着相对较为普遍(可以组成一个群体,当成一个群体/组合来对待)的预期转变/预期差机会;因需求端和公司本身竞争力基本面因素导致局部的个股的转型意愿增强,在风险偏好大环境下,转型类个股仍将有更好的收益表现。如果以中小公司或以行业表现后1/4位的标的为样本,这个大背景就是“主业维艰+解禁高峰”。方向一:以深入“互联网+”为核心的商业模式转型;方向二:转型重组为核心,“鸟枪换炮”业务转向;方向三:以国企改革为核心的激励机制进步,经营边际改善,关注预期从0到1的标的。我们认为“三个方向”囊括了几乎全部的变革方向。

风险提示:经济持续下行压力超预期下消费企稳回升慢于预期。