11月货币融资数据点评:M2持续攀升,政策效果正在逐步体现

一、信贷:居民中长期贷款拉动信贷总量回升11月实体经济取得贷款8873亿元,环比多增3299亿元,同比多增346亿元,超越近3年历史均值近2000亿元,信贷总量增长较为显著。从结构来看,中长期贷款的增长主要源自居民部门(当月新增3278亿元),企业部门中长期贷款增速边际放缓(当月新增1317亿元,环比少增202亿元,同比少增1562亿元),但仍维持略高于历史均值近90亿元的水平;短期贷款方面,企业及居民部门当月短期贷款环比改善,绝对值与历史均值持平,票据融资当月规模缩小,但仍显著高于历史水平。

二、社融:表内融资拉动环比改善,表外融资有走弱迹象11月社融规模1.02万亿元,环比显著改善,同比少1089亿元,低于历史均值水平1000亿元左右。从结构来看,表内、表外以及直接融资规模均有所改善,但社融环比改善主要源自表内融资中人民币信贷的增长,外币信贷受汇率影响当月继续缩水但幅度有所减轻;此外表外融资中委托贷款(当月新增910亿元,环比少增480亿元)及信托贷款(当月减少301亿元,环比少100亿元)当月出现增长乏力迹象。

三、M2持续攀升,政策效果正在体现11月末,M1同比增15.7%,M2同比增13.7%,从环比变动来看,M1、M2环比增幅均显著高于历史均值水平,M1/M2比率持续上升至28.21%,显示企业流动性改善较为明显,但信用派生速度有待提升。11月信贷、社融数据虽环比维持增长,但企业中长期贷款与委托贷款、信托贷款同时出现增长乏力的迹象,显示企业部门融资需求有所回落。但从M2持续上行来看,前期政策效果正在逐步体现,年内货币政策进一步宽松的主要影响因素仍在外汇占款。