11月份财政数据点评:积极财政政策持续,实际赤字率或超计划

财政支出继续高速增长,积极财政政策延续。根据财政部公布11月财政数据,同口径下11月一般公共预算收入同比增长8.6%,增速较上月回升2.7个百分点。而同口径下公共预算支出同比增长23.1%,增速虽较上月放缓10.9个百分点(图1),但依然保持相对较高增速。11月财政赤字继续大幅扩张,较去年同比扩大2176.3亿元至4982亿元。11月财政存款增加2845亿元,较去年同期同比多增2616亿元(图2)。财政存款与财政赤字走势背离可能源于部分地方政府债务发行后尚未进行置换,导致财政存款出现上升。过去12个月累计财政赤字为2.49万亿元,约占同期GDP的3.7%,财政赤字率已经显著高出3%.积极财政政策延续,力度继续加强。

基建相关类财政支出继续保持较高增速,改善基建投资资金面。11月基建相关财政支出增速维持较高速增长,显示稳增长政策持续加码。一般公共预算支出中交通运输、农林水事务、节能环保、城乡社区事务等基建相关支出在11月同比增长37.4%(图5)。分项看,11月城乡社区事务支出同比上涨84.2%,较10月显著提高31.3个百分点;而11月节能环保支出、农林水事务支出、交通运输支出增速则分别较上月放缓至41.7%、19.8%和-2.7%。地方政府债务置换扩容以及城投债发行节奏提速,将继续增加地方政府财力,改善基建投资资金来源,带动基建投资企稳回升。11月基建投资增速结束持续下滑状态而大幅攀升,单月同比增速从10月的12.9%提高至11月的23.2%,是11月投资增速上升的主要动力。在经济疲弱态势下,基建依然是重要的稳增长抓手。

房地产相关税收增长推动财政收入增速回升。11月一般公共预算收入同比增长11.4%,可比口径下同比增速为8.6%,较上月提高2.7个百分点。主要受税收收入增速上升推动,税收收入同比增速较上月提高6.6个百分点至8.4%。房地产需求回暖带动房地产相关税收收入增速攀升,是税收增速上升的主要原因。10月房地产营业税同比增长17.7%,契税增长26.6%,耕地占用税增长30.3%,合计贡献税收收入增长的3.1个百分点。与生产面关系更为紧密的增值税在10月同比下降0.3%,环比下滑2.6个百分点,显示经济基本面继续维持疲弱态势(图4)。10月非税收入2312亿元,同比增速较10月降低39.0个百分点至24.6%,依然保持较高增长(图3)。经济疲弱将对税收收入形成持续抑制,财政收入将在未来延续中速偏低增长。

房地产需求持续回暖带动政府土地出让收入由跌转升。房地产需求持续回暖推动11月土地出让收入结束持续1年的同比下跌状态,录得7.4%的同比回升,而土地使用权出让支出同比下跌12.7%,跌幅同样有所收窄(图6)。房地产销售持续回暖,促使房地产开发企业投资意愿有所改善。未来房地产投资有望企稳回升,带动土地出让收入跌幅进一步收窄,改善地方政府财力。

财政政策将继续发力,实际财政赤字将有所扩大。11月实体经济数据显示生产面和需求面均出现回暖迹象,但基础仍不稳固,经济企稳需要宽松政策继续加码。在货币政策传导机制不畅环境下,财政政策发力对于稳增长具有重要作用。财政政策将继续发力,实际财政赤字率将有所扩大。年初预算中考虑到预算稳定基金计划结转以及地方政府债务余额变化,赤字率预计为2.7%。而过去12个月实际累计财政赤字占GDP比例已经达到3.7%。经济疲弱环境下,12月通过大幅减少财政支出完成年初预算的可能性不大。预计政府将通过增加国有企业利润上缴提高12月财政收入完成年初预算,或者安预算改革计划,将目标定位实现中期财政平衡。本年度实际财政赤字率将较年初计划有所上升。