债市日评:IP回升昙花一现,利率调整极其有限

利率品市场观察

本周末发布了经济增长类数据,其中工业增加值的回升引发市场关注,由于该数据上行幅度超过市场预期,造成了本周一债券市场出现了一些调整,相比上周末收盘,10年期国债利率回升约5个点,金融债券大致同等幅度。

从市场变化节奏来看,当天现货市场的下跌多由期货市场带动,主力合约T1603和TF1603回落幅度约4毛钱和2毛钱,且主要表现为持仓降低、价格下行,显示为前期多头主力出局所导致。

数据的变化不值得过度解读,首先IP同比增速的回升更多是基数效应所导致,观察其环比变化,2015年11月份IP的名义环比只略高于2012-2014三年时期同期环比增速,且考虑到10月份IP环比低于该三年同期水平,因此11月份环比变化体现出的稳定回升意义非常有限。

经济增长的判别一向以“宏观数据+中观数据+金融数据”三者共验为标准,目前金融数据仅表现为“货币数据走高,而信用数据走低”,反映的信息模糊,中观数据则一路下行,100种工业品价格指数跌至历史新低,宏观数据也基本稳定,因此三者共验,无法得出经济稳定回升的结论。

信用品市场观察

12月12日国家统计局公布11月各行业的固定资产投资情况。总体来看,采矿业当月投资同比增速降幅有所收窄,制造业当月投资同比增速连续两个月回升。

采矿业各分行业中,除了非金属矿采选业11月当月投资同比降幅有所扩大,其余子行业11月当月投资同比降幅均有所收窄。

制造业各分行业中,化学原料及化学制品制造业11月当月投资同比增速由正转负;非金属矿物制品业、汽车制造业当月投资同比增速增幅有所收窄,但仍维持正增长;黑色金属冶炼及压延加工业11月投资当月同比降幅明显扩大;化学纤维制造业11月当月投资同比增速由负转正。

而房地产开发投资11月当月同比增速继续下行,降幅从10月的-2.9%扩大至-4.5%。但11月基建投资明显改善,11月基础设施建设投资当月同比增速为23.3%,较10月的12.9%扩大10.4个百分点,这有力弥补了房地产投资低迷带来的影响。考虑到国内政府需兼顾稳增长与调结构两个政策目标,同时基建投资作为经济下行的对冲措施并不具备持久性,未来国内投资增速大概率继续往下,因此我们继续提示未来非金属矿物制品业产能释放对其行业竞争力的负面影响。

转债市场观察

1、14宝钢EB/15国资EB:新华人寿保险股份有限公司于2015年1月1日至2015年11月30日期间累计原保险保费收入为人民币10,730,241万元,同比增长4.33%。而中国太保于2015年1月1日至2015年11月30日期间累计原保险业务收入1893.69亿,同比增长5.92%。

2、歌尔转债:(1)歌尔声学控股子公司DynaudioA/S拟同NordjyskeKommunikatioA/S签署《股份认购协议》,以支付现金不超过14,682,000元丹麦克朗(约合13,947,900元人民币)方式认购NordjyskeKommunikatioA/S持有的AM3DA/S100%股权。AM3DA/S经营范围覆盖声学增强、立体声和3D声音技术方案研发,其技术方案广泛应用于智能手机、助听设备、汽车、蓝牙设备等设备。(2)歌尔声学拟通过全资子公司歌尔声学投资有限公司以现金方式出资5,000万元在北京成立北京歌尔投资管理有限公司,本次投资是公司根据业务发展需要实施发展战略的重要举措,有利于推动公司外延式发展,以更好地服务公司主营业务拓展与新业务布局,对公司未来发展将产生积极推动作用。(3)歌尔声学控股子公司歌尔丹拿音响有限公司拟以现金方式出资1,000万元在北京成立北京丹拿投资有限公司,本次投资是歌尔丹拿根据实际业务发展需要,为充分利用国家相关政策和北京地区人才资源优势,更好地服务公司音响业务发展做出的重要举措。

3、14宝钢EB/航信转债:于今日进入转股期。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1603开于100.285,收于100.090,结算价100.075,最高100.285,最低100.050,跌幅0.19%,振幅0.23%,成交27221手,其中外盘12409手,内盘14812手,持仓量19254手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.250,结算价下跌0.210,成交量上升1210手,持仓量下降2310手。另外,10年期国债期货主力合约T1603下跌0.41%。

上周六公布的一系列经济数据显示,中国11月规模以上工业增加值同比增长6.2%,增速环比回升0.6个百分点;中国11月社会消费品零售同比增11.2%创10个月新高。可以说,11月的经济数据超出预期,投资者对经济企稳预期又起。加之美联储加息、人民币贬值和新股申购等事件,市场情绪趋于谨慎,国债期货和现券均出现一定程度的回调。10年活跃国债15附息国债23收益率反弹约5BP至3.03,5年活跃国债15附息国债19收益率反弹3BP。因此,10年国债期货跌幅较深,对应收益率上行5-6BP,而5年国债期货跌幅对应收益率上行4-5BP。