非银行金融行业周报:国务院审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定(草案)》,注册制落地提速

核心观点:

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于3434.58点,下跌2.56%,深证成指下跌1.58%,沪深300指数下跌1.89%。成交方面,本周共成交A股36106.36亿元,较上周减少6636.08亿元,下降幅度为15.53%;沪深A股周换手率为5.94%,较上周继续下降。板块方面,多元金融板块下跌1.52%,保险板块下跌1.70%。非银券商股中东兴证券涨幅最大,为6.01%;保险股中中国平安跌幅最窄,为1.09%;信托股中经纬纺机涨幅最大,为19.66%。

本周观点:

券商板块:本周大盘弱势震荡,报收3434.58点,量能持续萎缩,券商板块下挫1.04个百分点,预测后市较大概率震荡整理,建议关注安全边际高、防御性强的低估值个股。1)基本面上来看,截止12月8日,23家上市券商11月份经营数据披露完毕。按照合并报表计算,23家上市券商共实现营业收入238.46亿,环比增长5.68%;实现净利润101.28亿,环比下降1.62%。2)政策面上来看,12月9日,国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定(草案)》,明确在决定实施之日起两年内,授权对拟上市交易的股票公开发行实行注册制,为注册制的推进,提供法律依据。在个股上,我们推荐安全边际高、防御性强的国泰君安、华泰证券。

信托板块:我们对信托板块持谨慎态度:1)监管强化,市场低迷,信托规模下滑,收益率曲线向下,行业景气度不高;2)传统融资类业务陷入困境,以高收益著称的集合信托收益率曲线持续向下,11月发行的集合信托平均收益率已经降至8.25%。我们对信托板块持谨慎态度。

保险板块:保险行业在今年保持了基本面上的强劲表现,但涨幅却落后于市场及其他行业:1)从估值水平来看,保险板块P/EV倍数普遍在2倍以下,基于全年业绩高增长无忧,当前的估值水平依然具有吸引力;2)在央行持续降息、股市趋稳的共同作用下,我们预计保险产品吸引力将持续提升,保费收入增长是大概率事件。截止11月14日,4家上市险企前10个月的保费收入已悉数披露。前10个月,四大A 股上市险企原保费收入合计9312.52亿元,同比增长12.71%。行业相关的政策改革正在陆续铺开,保监会近日下发《关于进一步规范高现金价值产品有关事项的通知(征求意见稿)》,自2016年1月1日起实施。要求保险公司加强高现金价值业务的风险管理,有利防范利差损风险、资产负债匹配风险和现金流风险。同时,保险行业后续商业养老险等相关利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性,目前我们推荐的顺序为:中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。