林洋电子调研报告:能源互联网加速布局

投资要点:

电能表业务利润稳定持续。

公司的电能表产品市占率保持在5%左右,国内位居前三,市场地位稳固,毛利率也稳定在35%左右,从16年开始除了常规招标外,国内也会进入第一次电表更换周期,带来更新需求,目前国网与南网的招标量占公司总体业务体量的60%左右。海外市场去年刚刚起步,预计今年能做到6-7万人民币,相较去年增速40%左右,利润率稍低于国内,预计达到25%。公司的智能电表业务是公司利润的稳定来源。

分布式光伏发电龙头。

新能源板块是公司重点发展的业务板块,目前在手项目达1.5GW,预计12月会实现批量并网,全年能达到400MW。按照公司规划,2016年底前将达到1GW 并网。公司的项目收益率能达到12%-14%,位于行业较高水平。财务风格较为稳健,资产负债率不高,目前主要是集团的财务支持和银行贷款,降低了公司的财务风险。

能源互联网具有入口优势。

能源互联网项目稳步推进,目前与东软合作,推行“EXE 战略”在发电端和用电端进行资源整合,发电端主要依托自建的分布式光伏电站,用电端主要通过能效管理平台的搭建以及采集器等设备的升级,提升客户服务能力,未来将进一步拓展智能配电网领域,提升客户黏性。目前已经有70-80家试运行客户,计划2016年底达到800-1000家客户规模。

盈利预测与投资评级。

我们认为公司在能源互联网上牢牢把握发电端和用户端入口,并与软件开发商合作,积极打造能源服务平台,并逐步进军售电领域,同时具备资源优势和客户优势,看好公司未来在该领域的发展,预计2015-2017年的EPS 为1.33、1.76和2.37元/股,给予买入评级。