艾派克:物联网的下一步

不仅仅是新品发布,是布局物联网的下一步:公司成立产业基金和定增项目都表明了公司在芯片新领域上的战略。公司之前在中国国际半导体电子博览会上展出了具备自主知识产权的NFC大容量芯片、NFC TAG标签、低功耗蓝牙FPGA平台、低功耗SoC芯片、加密安全IP、指纹IC、以及健康安全充电器系列新产品,充分体现了公司在IOT未来RF通信芯片业务的野心。而艾派克本身就具有高速、低功耗复杂芯片的设计能力,在安全加密芯片设计经验,核高基32位CPU的独占使用权上更具优势。公司的RFID和大容量NFC是未来智慧城市、物联网等场景的必需产品,而指纹IC则可以用于身份识别和支付的场景,预计未来公司将在物联网MCU芯片领域再发力。

你不了解的中天微,芯片设计重在专利: 芯片行业的核心竞争力是专利,之前杭州中天微系统有限公司授权公司32位国产CPU中天CK803在艾派克打印机及打印耗材中独家使用,该嵌入式CPU系国家863计划、核高基重大专项等政府科技项目支持下自主设计取得的重要可研成果。艾派克基于该 CPU 设计的 SoC 芯片销量已超过 1,000 万颗,2015年有望出货5000万颗。而中天微其他的芯片还可用于国产金融IC卡、智能监控芯片,除此以外还可以提供物联网OS打造软硬件生态。从创新格局和人才吸纳上,我们认为公司储备在多领域多市场,并不仅仅是打印国产化。

打印国产化实践路上,公司21亿元加码主业:产业内收购技术加强耗材芯片实力。其中SCC业绩预期超过1.2亿元。公司产业升级布局清晰,内增预期明显。国家信息安全大背景下,公司耗材与芯片独家受益。打印机是国家信息安全的重要一环,存储器泄密、网络泄密、耗材芯片泄密都可能造成信息泄露。去IOE的背景下,预计企事业单位都将进入大范围国产化设备替代的过程,预计未来打印机及耗材领域至少实现40%的国产化替代。集团孕育奔图国产打印机品牌,将打印国产化推动到底。

投资建议:我们看好公司管理层战略目光明晰,在新产品创新中稳扎布局。我们保守预测公司2015-2017年备考净利润分别是3.9亿,6.1亿和9亿。考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间,业绩超预期可能大。预计公司将有一倍以上成长空间,给予买入-A评级,目标价70.7元。

风险提示:芯片研发及发布不达预期