保险行业:个税优惠型健康险落地,利好行业

12月11日,财政部、国税总局、保监会发布《关于实施商业健康保险个人所得税政策试点的通知》,将于2016年1月1日起在31个城市试点个税优惠商业健康险。《通知》规定:对符合规定的健康险产品给予2400元/年的个税抵扣额;产品形态为带有最低保证利率的个人账户的万能险;保险公司不得因被保险人既往病史拒保,并保证续保;超过一定比例承保利润须返还至个人账户。

税优政策在全国实施后有望撬动700亿增量保费,健康险市场空间提升约30%。新规的个税优惠额度符合预期:对试点地区个人购买符合规定的健康险产品的支出,按照2400元/年的限额标准在个人所得税前予以扣除。按照全国未来3000万个税纳税人口测算,该税优政策在全国实施后有望撬动700亿元左右增量保费,相当于目前健康险保费规模的30%,健康险市场向上空间明显提升。

保险公司可借此业务深度参与政府大健康战略,明确利好行业估值。本次税优政策的出台明确了国家将扶持商业保险成为国家医疗保障体系重要支柱的政策意图。对于保险公司来说,运营税优型健康险业务不仅可以迅速扩大用户基础、大幅提升品牌信任度,更可以获得价值极高的各地区纳税人口的健康、医疗费用数据,这将是未来保险公司深度参与政府大健康产业规划、推进自身健康战略的无法替代的先发优势,明确利好行业估值。

公益性条款限制产品直接盈利空间。《通知》规定了保险公司不得因为投保人的既往病史拒保、并保证续保,事实上增加了保险公司面临的逆向选择风险。此外,《通知》要求此类业务坚持“保本微利”的原则:保险公司须将超出一定比例的承保利润返还给保户。综合考虑逆向选择风险和利润限制条款,预计此类产品的直接盈利空间有限,大型公司有望薄利运营,而风险承受力弱的大部分中小型保险公司实现盈利则较为困难。

投资建议:预计健康险税优政策在全国实施后,健康险市场空间将大幅提升30%,保险行业更可借此业务可迅速扩大客户基础、提升品牌信任度,并获得第一手的纳税人口健康医疗数据,这将是未来保险行业深度参与政府大健康战略无法替代的先发优势,明确利好行业估值。目前行业估值约1.3倍15PEV,处于历史低位,具有较大安全边际,保持行业“增持”评级,首推大健康布局领先的中国平安、弹性优良的新华保险。

风险提示:1.税优政策在各地落实速度不及预期;2.长期低利率环境对行业投资端的不利影响。