证券业行业2015年日常报告:注册制改革推进,创投、券商迎来发展新时代

事件

2015年12月9日,国务院常务会议审议通过拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定(草案)》。

评论

注册制改革推进,资本市场体系改革加速开展。注册制是相对核准制而言,二者区别在于监管机构是否对公司价值做出判断。国务院提请全国人大常委会审议授权实施,使得注册制改革迅速推进,从新三板分层改革、科创板年内开板(科创板在已颁布的《管理办法(试行)》中已首先引入注册制),到注册制实施推进,到明年上半年战略新兴板的预期推出,我国资本市场体系改革不断加速开展。资本市场改革加速开展,提高直接融资比重,让资本更好的服务实业,对于促进经济转型升级,具有重要意义。

注册制改革坚持市场导向、放管结合、循序渐进,有利于市场长期健康发展。注册制从提请审议到颁布实施,需经全国人大常委会授权、国务院根据授权调整证券法中相关规定、证监会制定《股票公开发行注册管理办法》并公开征求意见等流程,预计颁布实施时间最快在明年3月左右。注册制改革坚持市场导向,服务市场发展,实施时循序渐进、放管结合,有利于市场长期健康发展。

退出渠道是促进创投行业发展的重要因素,IPO是创投业最重要退出渠道之一,实施注册制将直接推动创投行业发展。退出渠道直接关系到创投行业投资收益的实现,其畅通与否决定了PE投资的活跃程度。IPO目前是创投行业实现投资退出的最重要渠道之一,2015年前三季度,PE行业通过IPO退出项目为217个,占比26%,仅次于股权转让方式448个、53%。目前,我国PE行业发展迅速,2014年,PE基金实现募资总额631.3亿美金,同比增速达83.0%,注册制实施直接利好PE行业发展,未来将迎来新一轮增长。

注册制推出,提高直接融资比例,将促进券商行业发展。短期看,注册制实施将提升券商投行业务收入,同时对于经纪、两融、自营等业务也有间接提升作用;长期看,注册制由于供给增加,投行业务竞争会加剧,业务利润率将下降,投行业务或将成为券商业务的获客渠道,券商在此基础上将发展更加多元化的盈利业务。注册制实施对于投行实力强的券商将更为受益。

投资建议

维持行业“增持”评级,创投推荐中江地产(九鼎投资控股,注入旗下PE业务昆吾九鼎)、鲁信创投;券商推荐投行实力强国信证券、华泰证券;次新股、流通市值小、投资能力强东方证券、东兴证券;具有区域性优势资源东吴证券、西南证券、西部证券。