中国金属及采矿:钢铁关税下调影响甚微,而国内需求极为疲弱

中国将对部分有色金属产品下调出口关税

2015年12月9日,财政部宣布自2016年1月1日起:1)将高纯度生铁出口关税从20%降至10%;2)将非高纯度生铁、铁、非合金钢锭等初级形状的钢铁产品和4类钢坯制品的出口关税从25%降至20%(见图表1)。出口关税下调仅将影响到中国总出口中相对较小的一部分。以2015年1-10月期间为例,受到这一出口关税下调影响的产品仅包括141,659吨生铁和6,524吨钢材产品。

提振出口不足以抵消内需的疲软

虽然下调关税不会对中国钢铁出口产生大的影响,但我们认为这一举措表明中国没有完全排除以出口来缓解国内供应过剩的可能性。例如,2013年中国取消了焦炭40%的出口关税,导致当年出口同比增长约360%。

然而,我们认为出口提振并不足以缓解内需的疲软。我们估算中国净出口应占到2015年预期产量的13%,而我们预期2015-17年需求增速可能放缓至-6%/0%/1%,低于2005-14年期间9%的年均复合增速。

我们预计将有更多边际生产商因受到流动性危机和日渐上升的环保压力的冲击而最终永久退出市场。然而,我们认为减产是应对需求疲软的唯一举措,但这可能不会支撑价格持续复苏。

…但对海外竞争对手构成切实压力

中国钢材产品的持续大量出口对海外钢厂带来了负面影响。我们预计2015年中国净出口将创下1亿吨的历史记录,同比增长26%,并在2016、17年保持高位。因此,我们预计2016年可能会看到更多的反倾销措施以及贸易争端。

2015年四季度盈利将低于预期,2016年一季度形势仍然严峻

随着钢材价差(钢材产品和原材料之间的价差)在传统旺季四季度继续走低,我们预计鞍钢和马钢的四季度亏损可能会大于市场预期。春节前后需求通常疲软,此外下游行业因流动性紧张从而库存回补需求较低,这些都表明2016年二季度之前钢价的上行空间有限。卖出马钢(H/A)、鞍钢(A)。