2015年11月份价格数据点评:物价低位平稳,“宽财政稳货币”仍是政策导向

投资要点:

一、CPI:边际改善不改弱势格局

11月CPI 同比涨1.5%,环比持平,物价水平依然维持弱势,但较10月有所好转。其中食品价格受季节性因素推动上涨较为明显(同比涨2.3%, 环比持平);非食品项环比持平,略高于近3年历史均值,显示临近年末非食品项价格较10月略有好转,但二级分项中“耐用品消费”“建房及装修材料”“租房”当月环比均持平,持续低于历史均值,显示需求仍弱势,非食品项的改善主要源自供给端价格的上行。

二、PPI:多数行业维持下行

11月PPI 同比降5.9%,环比降0.5%,同比持平,环比降幅受季节性因素影响走扩0.1%。行业环比数据显示,除电力热力生产供应业、燃气生产供应业以及非金属矿物制品业维持小幅上涨外,其余行业多数环比下行,其中上游资源开采行业持续弱势,石油加工炼焦及核燃料加工业、有色金属冶炼及压延加工业较10月显著走弱。

三、物价低位平稳,“宽财政稳货币”仍是政策导向

经济出清过程持续,行业重组虽有加速迹象,但供给端收缩仍需时日,季节性因素对物价水平虽有扰动但难以改变其低位运行的趋势。近期政策面不断强调供给侧改革,税费调整新政有望接连出台,显示财政政策正在走向更加积极的阶段;而外围随着美联储加息日程的临近,美元强势大宗承压,人民币汇率短期内贬值压力较大,对资本流动的负面影响提升降准对冲的必要性以维持流动性水平平稳中性。维持“财政积极,货币辅助”的政策判断。