完美环球:最具IP全产业链运营实力的公司

完美环球:精品剧明星。公司主营电视剧,并在向电影、综艺节目和网络剧领域拓展,公司所出作品均为精品。在电视剧领域,优秀作品包括《大秧歌》《小爸爸》《楚汉传奇》《陆贞传奇》《打狗棍》《男人帮》《咱们结婚吧》《老有所依》《失恋33天》《浮沉》《北京青年》《冰与火的青春》等;在综艺节目领域,今年首次试水《极限挑战》就获得收视和口碑双丰收;在电影领域,《失恋33天》《咱们结婚吧》均以小成本撬动了大收益;在网络剧领域,《灵魂摆渡》第一和第二季均列同期点击量前列。

管理团队优秀,人才储备丰富。完美环球实际控制人池宇峰先生曾先后创办了中国领先的学前教育软件洪恩教育以及在美国上市的游戏公司完美世界,09年成为了完美环球的实际控制人。我们认为公司的实际控制人具备优秀的企业家精神和互联网创业实力。同时,公司旗下拥有一批优秀的导演和制片人,保障了公司的制作实力,也证明了公司管理团队的能力,包括滕华弢(《蜗居》《失恋33天》)、赵宝刚(《北京青年》)、高希希(《楚汉传奇》)、郭靖宇(《打狗棍》)、刘江(《咱们结婚吧》)、钱雁秋(《神探狄仁杰123》)、江河工作室(《麻辣女兵》)等。

最具备IP全产业链运营实力的公司。公司目前以电视剧为核心,已经涉足电影、综艺节目、网络剧和艺人经纪业务,同一实际控制人旗下还拥有领先的游戏公司完美世界,充分具备影游互动的实力。同时,完美世界曾经拥有纵横中文网(现为百度文学旗下)。与众多网络文学写手建立了良好的合作关系,能够优先获得优质IP改编权。因此,公司是目前行业内最具备从上游IP到影视到游戏全产业链基因的公司,并在各个环节均具备长期的运营经验。目前完美世界在美股已经基本完成私有化,后期回归A股预期强。

定增30亿,实际控制人认购20亿,充分彰显对公司未来的信心。公司今年6月发布非公开发行预案,拟以22.98元/股价格发行1.3456亿股募集30亿元,实际控制人池宇峰认购20.5亿元,认购价格高于目前的停牌价格。同时,公司对134名核心经营管理人员、业务骨干人员实施股权激励,股权激励的行权价格为29.14元,行权条件为15-18年公司扣非后的属于母公司股东的净利润分别不低于2.4亿、3亿、3.6亿、4.2亿元。

电视剧业务保持稳定增长,电影业务具备大空间。我们预计公司电视剧业务未来几年保持精品剧质量,稳步增长,增速在20%-30%。此外,电影业务将带来更大的弹性。目前公司已经开始进入电影业务,后期通过定增募集的资金会加大电影业务的投入。15年公司已经投资及发行了7部影片,包括《咱们结婚吧》《分歧者2:绝地反击》等。公司实际控制人池宇峰拥有丰富的海外资源,完美世界的游戏在海外发行多年,我们预计公司未来的电影将走向国际化。

公司业绩未来几年有保障。公司是14年底借壳金磊股份上市,14-16年业绩承诺为扣非后归属于母公司所有者的净利润分别不低于2.4亿元、3.0亿元和3.6亿元,公司股权激励的行权条件为15-18年公司扣非后的属于母公司股东的净利润分别不低于2.4、3、3.6、4.2亿元,已经表明了公司未来几年对业绩增长的信心。

给予“强烈推荐”评级。预计完美环球2015-2017年净利润分别为2.5亿、3.3亿、4.1亿,每股收益为0.51元、0.68元和0.84元,对应当前股价21.03元的市盈率分别为41.0倍、31.0倍和25.0倍,考虑到公司最具备IP全产业链运营实力,同一实际控制人旗下的完美环球、完美世界和纵横中文网协同效应强,我们认为公司市值成长空间大,给予公司强烈推荐评级。

股价催化剂。优秀影视作品的出品;电影业务的突破;外延并购的重大成果;产业链整合重大突破。