债市日评:可控的贬值并不负面于债市

利率品市场观察

周三债券市场小幅震荡,早盘11月物价数据公布后买盘略微后退,但午后随着一级市场国债、农发发行情况较好,投资者情绪有所恢复。

近期人民币兑美元在岸价格突破6.4,而且贬值速度略微加快,人民币贬值担忧又起。我们认为,短期人民币币值的走势,取决于央行的政策取向、中国和美国的经济状况以及我国的贸易顺差情况等。而11月以来,人民币兑美元汇率持续贬值,估计与央行加大人民币汇率波动有关。首先,8月以来,我国贸易顺差保持在历史高位,仅11月小幅回落,所以从贸易角度并不支持人民币先升后贬;其次,我国与美国经济动态来看,这几个月也表现为我国与美国增长差异在缩小(我国增长依然疲软,但美国经济缓慢向下);再次,从中间价以及离岸人民币市场观察着来看,811汇改后央行在外汇市场的干预加大。而随着央行的干预取得一定效果,外汇市场投机氛围减淡,央行逐渐把外汇市场交给市场,人民币中间价出现连续下调,至今回到8月的高点,基本符合3%的偏差释放。展望后期,我们估计央行整体上以对冲市场大幅波动为主,并不会改变汇率市场的本身趋势,而从贸易顺差和中美经济强弱来看,目前人民币贬值压力并不大。

至于对债券市场的影响,由于贬值是可控的,而且幅度有限,所以从流动性和经济改善方面均不对债券市场构成压力。

信用品市场观察:12月钢材价格有所回升,而铁矿石价格仍在下行,吨钢毛利进一步提升

12月9日,统计局公布11月PPI数据。11月PPI环比下降0.5%,降幅较10月扩大0.1个百分点;同比下降5.9%,与10月持平。1-11月平均,PPI同比下降5.2%,降幅较1-10月平均扩大0.1个百分点。

分行业来看,11月分行业PPI同比降幅扩大较多的是有色金属冶炼及压延加工业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业,其11月PPI同比分别是-13.5%、-16.8%、-19.9%,降幅分别较10月扩大2.2、1.0、0.8个百分点。

自8月下旬以来,煤炭价格持续下跌,但进入12月以来,由于入冬供暖,煤炭需求季节性回暖,煤炭价格略有企稳,但考虑到工业增加值一直在低位徘徊,同时北京雾霾引发社会关注,各地环保压力增加,各地用煤量大概率继续萎缩,因此煤炭价格明显反弹并无支撑,煤炭企业仍面临较大的经营压力。

黑色金属冶炼及压延加工业从7月至10月,已连续四个月净利润为负。11月该分行业PPI降幅继续扩大,其盈利情况或仍不太乐观,但考虑到进入10月以来,主要原材料铁矿石的价格持续下行,铁矿石与钢材的价差持续扩大,吨钢毛利有所提升,预计黑色金属冶炼及压延加工业11月利润同比降幅将继续收窄。同时,进入12月后,钢材价格有所回升,而铁矿石价格仍在下行,吨钢毛利进一步提升,12月钢企盈利情况较11月或继续改善。

转债市场观察

1、格力转债:中国证券报消息,“全国城市工作会议”将于近日召开,其中,对于房地产去库存等方面或给出一定的解决思路。业内人士认为,房地产市场进入新一轮去化周期,围绕去库存可能会有一系列鼓励住房消费政策出台,包括给予财税支持、鼓励农民工买房等,未来房地产价格走势将进一步分化。

2、歌尔转债:公司董事、高级副总经理宫见棠先生继续增持歌尔声学,截止到2015年12月8日收盘,宫见棠先生通过定向资管计划累计增持公司股份125,400股(最近一次增持76,700股,成交均价31.02元/股)。另外,公司监事会主席孙红斌先生也增持公司股份957,000股,成交均价为31.28元/股。

3、15国资EB:中签率0.128%。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1603开于100.250,收于100.220,结算价100.215,最高100.315,最低100.110,涨幅0.01%,振幅0.20%,成交27283手,其中外盘13239手,内盘14044手,持仓量20630手。较前一交易日,合约收盘价下跌0.010,结算价上涨0.010,成交量上升1189手,持仓量下降457手。另外,10年期国债期货主力合约T1603上涨0.03%。

今日国家统计局公布CPI和PPI数据,中国11月CPI同比上涨1.5%,较上月小幅回升,连续三月处“1时代”;PPI同比下降5.9%,与上月持平,为连续第45个月下滑。总体来说,数据与市场预期基本一致,现券未受明显影响。一级市场方面,上午招标续发行的280亿元人民币10年期固息国债,中标收益率2.9764%,符合此前2.98%的市场预测均值。二级市场方面,现券收益率基本未变,10年国债活跃券15付息国债23收益率维持在3.00,10年国开债活跃券15国开18收益率维持在3.38。