钢铁行业2015年日常报告:五矿中冶重组点评,国改进度超预期,合并向钢铁行业延伸

事件

中冶集团总经理张兆祥在北京正式宣布,经国务院批准,中冶集团将与五矿集团实施战略重组。按照重组方案,中冶集团将整体并入五矿集团成为下属上市公司。

评论

我们认为,五矿中冶此次重组主要有三点影响:1)利好五矿集团本身及相关标的如五矿发展;2)印证我们前期的判断:重组合并不仅是对外,对内同样需要;3)提升类似公司的合并预期,如武钢宝钢,暗示其他类型国企改革措施有望加速。

五矿中冶同作为金属产业链标的,其重组完全符合本次国企改革关于“国有资本投资运营平台”及“央企强强联合”的政策思路,事件符合预期但时间点早于预期。由于两者主营业务重合度不大,重组的增量效用不如同业联合,相关标的如五矿发展未来主要看点仍是钢铁电商,五矿引入阿里作为战略投资者意义重大。

重点关注武钢、宝钢合并。如我们前期观点,钢铁作为充分竞争行业的功能定位,决定了其是国有资本投资/运营平台的重要对象,宝武合并的逻辑充分;加之人事调动及类似案例,微观上有验证;本次五矿中冶合并进一步强化其逻辑。首选弹性较大的武钢股份。

其他国企改革。按照我们前期调研及分析,钢铁国企改革可能的方向包括6种:1)合并整合、2)分类管理、3)资产置换/注入、4)简政放权、5)混合所有制、6)员工持股等,其中最值得关注的是前三类。标的方面,可关注八一钢铁(资产证券化)、韶钢松山(资产证券化)、新兴铸管(简政放权)、新钢股份(地方国改)等。

投资建议

除本次相关标的五矿发展外,从改革迫切性和逻辑性较充分考虑,亦可关注的上市公司包括前武钢股份、宝钢股份、八一钢铁、韶钢松山、新兴铸管、新钢股份、酒钢宏兴等。