家电行业2016年年度投资策略报告:步入深秋,安全为上

行业收入及利润增速双降,龙头股表现平平

2015年1-9月份,家电行业整体遭遇08年全球经济危机以来最大的下滑挑战,全行业实现整体收入5439亿元,同比增长-1.65%;全行业实现整体归属母公司净利润334亿元,同比微弱增长1.6%。从个股涨跌幅的情况来看,行业最具竞争力的龙头公司并未受到资本市场的垂青,相反盘子小、重组概念多的股票更受青睐。一方面反映出市场对于行业主流公司成长性的担心,另外一方面也说明A股整体的炒作和短线交易思路仍然根深蒂固的影响投资者的心理。

失去的一年:冰洗空彩四大家电全面失守

2015年前三季度,空调行业总出货量达到8963万台,同比增长-5.5%,其中行业内销5353万台,同比增长-5%,空调行业的景气度下滑幅度超出市场预期;冰箱行业总出货量达到5815万台,同比增长-5%;内销量3933万台,同比增长-8.7%,内销数据疲软;洗衣机行业总出货量达到4115万台,同比增长-1%。内销量2844万台,同比增长3%,内销数据较为强劲,洗衣机的内销优于出口;电视机行业总出货量达到8752万台,同比增长16%。行业内销量3617万台,同比增长4%。总体看,四大家电品种不同程度的面临终端需求不振、渠道库存压力加重的双重难题。

盈利下滑改变投资逻辑,估值低位可能是一个长期趋势

我们判断未来一段时间,家电行业整体收入利润下降趋势已经确立,行业龙头的盈利能力将进一步下滑。央行通过降息进而带动全社会无风险利率的空间已然不大,家电行业的估值水平处于较高的安全区间,但提升的空间不大。我们认为家电行业在2016年的机会偏小,难以取得超额收益,下调行业投资评级为“中性”。从资产配置和标的选择来说,我们认为可以选择部分估值已到历史底部的白电龙头作为安全垫,而如果寻求超额收益,还是应该注意挖掘具有重组题材的中小市值公司。

风险提示

1、终端零售市场需求大幅下挫;

2、上游铜铝、钢材、塑料等原材料价格上涨;

3、房地产市场投资和销售继续下滑。