桃李面包:“中央工厂+批发”模式,费用率远低于同行

报告摘要:

桃李品牌已成为跨区域的全国知名面包品牌:公司主要经营面包、月饼和粽子三大类数十种产品,公司核心产品面包所使用的桃李品牌已成长为全国知名面包品牌。公司采用“中央工厂+批发”的经营模式,已在全国14个中心城市及周边地区建立起7万多个零售终端,其中包括家乐福、沃尔玛、华润万家等国内外知名连锁超市。2014年公司实现收入20.58亿元,同比增长17%,净利润2.73亿元,同比增长7%。

糕点面包行业保持快速增长,市场竞争较为激烈:根据国家统计局数据显示,糕点面包制造行业的利润总额从2011年的46.89亿元增至2014年的82.42亿元,保持快速增长。从市场竞争格局来看,国内面包生产企业较为分散,跨区域的面包生产企业较少,根据国家统计局数据显示,截至2014年底,全国上万家糕点面包生产企业获得食品生产许可资格,但全国年主营业务收入超过2000万元的规模以上的糕点面包生产企业仅有621家,市场格局分散,竞争较为激烈。

公司竞争优势:(1)公司能够不断生产适销对路的产品,依靠“高性价比”产品赢得了消费者的良好口碑,进一步提升桃李品牌的美誉度,桃李品牌已成为中国最具影响力品牌之一(2)公司采用“中央工厂+批发”模式进行生产和销售,已在东北、华北、华东、西南、西北等14个中心城市及周边地区建立起7万多个零售终端。

募集资金投资项目:公司此次拟发行股数不超过4501.26万股,拟使用募集资金6.2亿元投资于4个项目,包括沈阳面包系列产品生产基地建设项目等,募投项目围绕主营业务进行,注重于生产基地的建设,从而扩大生产能力,进一步实现公司向全国销售的目标。

盈利预测与估值:按发行后4.5亿股的总股本测算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.70元、0.85元、1.05元,根据可比公司和行业估值水平,给予公司2015年30-40倍的市盈率,对应二级市场合理股价区间为21-28元。

风险提示:(1)食品安全风险;(2)原材料价格波动风险。