东方园林:连续并购加速环保转型

投资逻辑

为把握环保行业景气度提升的机遇,公司拟通过连续并购快速推动向固废处理、水处理业务的拓展,公司整体的环保转型显著加速--

1) 固废领域和水处理领域空间巨大。据估算,今年我国危废产生量将达到4500万吨以上,但处理处置率非常低,危废产业年产值将超过1000亿元,而《水污染防治行动计划》发布后国家队污水处理的要求进一步提高,据环保部测算此次水污染治理投入将达2万亿;

2) 公司早有转型环境工程业务的意图,并已形成一定积累。公司13年起就在大力拓展生态修复等和园林业务关联密切的环境工程类业务,与国内外多家知名机构签署合作备忘录或战略合作协议,人才优势亦十分突出;公司14年更进一步明确了水资源管理、水污染治理和水生态修复、水景观建设的“三位一体”生态综合治理理念;

3) 今年9月起公司大力推动并购加速环保业务拓展,在固废处理领域,分别拟以自有资金2000万元收购富阳市金源铜业100%股权,拟以14,160万元收购吴中固废80%股权,拟以146,400万元收购申能环保60%股权;在水处理领域,公司分别拟通过发行股份结合现金支付收购中山环保100%股权(交易对价95,000万元)及上海立源100%股权(交易对价32,462.46万元),以上交易共涉及约29亿元; 海绵城市有望为公司的传统园林业务和环境工程业务都带来较大机遇。《关于推进海绵城市建设的指导意见》明确到2020年城市建成区20%以上的面积达到目标要求,到2030年城市建成区80%以上的面积达到目标要求,按所有城市成为海绵体进行测算,有关市场总量将达4万亿,成为中国经济“稳增长、调结构”的新引擎。海绵城市涉及的诸多工程类型正属于东方园林传统园林业务和新拓展的环境工程业务的领域。

投资建议

预计公司2015-2017年将实现0.51元、0.73元、0.81元EPS,给与公司增持评级。

风险

公司存在存货风险;并购可能面临的整合风险;新业务拓展面对的难以事前预料的风险。