比亚迪:2016年领先优势将进一步扩大

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近日,我们调研了比亚迪,与公司管理层就新能源汽车经营状况进行交流。

平安观点:

2015年新能源乘用车领先优势明显:2015年前10月公司共生产各类新能源汽车42609辆。其中,乘用车产量41007辆,行业排名第一,秦、唐、e6均在各自细分领域领先;客车主要为大型纯电动公交,产量1602辆,略低于预期,主要是因为深圳市公交采购集中在年末,订单尚未交付。

2016年准备更加充分,领先优势将进一步扩大:2015年,公司一度面临电池产能瓶颈,对整车销量造成一定影响,随着电池工厂逐步投产,目前产能约10Gwh,足够供应1万台大巴和40万台乘用车;2016年公司准备更加充分,销量有望超出市场预期。乘用车方面,秦(EV)、唐、宋、元、商组成的产品阵容更加强大,基本可以实现目标市场和潜在客户全覆盖,领先竞争对手较多。客车方面,公司主打纯电公交,在长沙、杭州、大连、武汉、广州等主要城市投资建厂,产能有望于2016年和2017年相继释放。专用车方面,积极布局电动物流车、叉车、环卫车等细分领域,有望凭借先进的电池技术在竞争中占据领先位置。

新能源车型品质好于汽油车,品牌形象有望大幅改善:公司新能源车型秦、唐补贴前售价均在20万元以上,产品配置、品质均好于同级别汽油车型。我们认为新能源汽车推广是公司实现产品升级、技术升级的重大战略机遇,借此可锁定中产消费人群,利用客户群体升级实现品牌形象升级。

盈利预测与投资建议:新能源乘用车+纯电大巴+纯电专用车全方位布局;2016年产品阵容更加丰富、产能更加充足;新能源车品质大幅提升,品牌形象有望显著改善;掌握核心技术,盈利能力有保障。预计2015年/2016年/2017年EPS分别为1.00元/1.20元/1.40元,上调评级由“中性”至“推荐”。

风险提示:1.新车销量不达预期;2.竞争车型上市节奏加快。