2016年度银行业投资策略:改革与转型是2016年银行股投资的两大主题

投资要点

行业内竞争加剧。借着“互联网+”的东风,互联网金融发展迅猛。余额宝规模从2013年6月的42.44亿元快速扩张到2015年9月的6039亿元。P2P贷款规模从2009年的1.5亿元扩张到2014年的2515亿元。民营银行跑步进场。最新数据显示,首批发起设立的5家民营银行开业不到一年,总资产已突破500亿元大关。

盈利空间持续压缩。上市银行的数据显示其成长性持续萎缩,营业收入增速已处于个位数区域,净利润增速更是面临负增长,盈利空间持续压缩。

资产质量继续承压。2015年3季度,上市银行不良贷款率平均值为1.38%,较2015年中期提高了0.066个百分点,较上年同期提高了0.33个百分点。

外部环境不容乐观。经济换档,增速放缓。转型期的阵痛,银行业感同身受,规模扩张再难为继。

改革与转型。2016年,银行板块的亮点主要来自于改革与转型。主要包括:混合所有制改革、股权激励、混业经营、业务分拆等。

投资建议。给予行业“同步大市”评级。在内忧外患中,银行业的2016年也注定黯淡。尽管有改革和转型的催化剂,但无论是混合所有制改革和股权激励带来的经营效率的提升,还是混业经营带来的经营范围扩大、盈利点增加,以及业务分拆带来的价值重估,都难以在短期内扭转银行业的经营困境。改革与转型的阵痛期,业绩难有起色。因此,我们将银行板块的评级下调为“同步大市”。在投资标的上,建议投资组合:受益混业经营的浦发银行(600000)、业务分拆预期较高的兴业银行(601166)、员工持股计划推进较快的招商银行(600036)。