春秋航空:60架飞机订单落地,布局低成本航空市场

事件:春秋航空最新公告,与空客公司签订《飞机购买协议》, 向其购买60架空客A320 NEO 系列飞机, 其中包括45架空客A320NEO 飞机及15架A321 NEO 飞机,价格合计约为63亿美元,飞机的交付时间为2019年至2023年。

点评:公司三季度末飞机总数达到了52架,其中经营性租赁30架,自购飞机19架,融资租赁3架,平均机龄3.23年。预计今年年底增加3架飞机,明年增长11架飞机,到2018年规划达到100架规模。以此为基数,本次向空客订购的60架空客A320NEO,至少保证了公司2019年至2023年机队规模10%复合增速,若以自购租赁飞机各占一半估算,公司2019年至2023年仍将维持前期15%-20%的高增速。

预计2020年我国航空旅客数量将达到7.7亿,2030年达到15亿,基本上实现十年翻一番。从市场竞争的结果来看,低成本航空的发展是必然趋势。比如,美国西南航空占据全美市场最大的份额;欧洲两三个小时内的航线,100%都是低成本航空。我国目前低成本航空公司共6家,总市场份额占比8.6%,远低于美国市场30%的占比。经验表明,要做强民航业务,一定要发展低成本航空,实施大众化战略。

美西南航空的成功证明,低成本航空早期具有良好成长性,长期持有可获显著超额收益。春秋航空作为国内低成本航空龙头,目前市场份额3%,距美西南航空15%份额仍有较大差距。此番订购60架空客A320 NEO 与存量机型保持一致,以2014年12月31日ASK 计算,将使公司运力增长约158%,持续高增长确立。

投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为2.1元、2.6元、3.2元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为80元,相当于2016年30x 的动态市盈率。

风险提示:航空业需求大幅波动,油价大幅上涨,人民币大幅贬值等