流动性分析周报:“调结构”知易行难,“稳增长”难以退潮

近一周货币市场利率继续低位微幅震荡,截至本周三,隔夜和7日Shibor利率分别收于1.786%和2.293%,基本与上周持平。

就外围环境而言,欧央行和美联储会议召开在即,在欧央行的QE加力和美联储的开启加息均将大概率成实的情况下,市场已将关注重点转移至政策的实施力度以及两个机构对经济政策前景的展望。尽管货币调控的背道而驰令美元指数强势不改,但美联储针对加息的争论及审慎无疑说明其对经济前景判断的游移不定,管理者在短期稳增长和长期控风险间的摇摆同样出现在其他主要经济体,对短期痛苦的恐慌令短期利益显然位居政策关注的中心,而这恰恰提升了其所面临的长期风险。

就国内而言,中采和财新PMI数据环比变动的背离无碍其均低于荣枯分界线的事实,这表明经济疲弱的态势并未扭转,尽管“供给侧改革”的提出明晰了管理层“调结构”的核心,但是如何实现“稳增长”仍是管理层的首要考题。在货币调控方面,维持流动性供给稳定的同时引导中长期利率下行依然是央行的重点所在,于是上周央行对11家金融机构开展共1000亿元的MLF,一方面对冲国库定存对资金的回笼,另一方面对冲本周IPO对流动性的短期冲击。

综上所述,对短期痛苦的恐慌令“稳增长”的重要性难以下降,而以“供给侧改革”为核心的结构调控则任重道远,宽松的流动性环境不可或缺,货币供给的动态平衡和结构调控仍将继续,因此短期资金价格维持底部震荡的同时,中长期资金价格则仍存在受益结构投放而下行的动力。