创美药业:IPO点评

公司于2000年在广东省汕头市起步,目前是华南地区领先的医药分销商,分销网络覆盖华南地区和福建省等。华南地区是国内重要医药市场,2014年华南分销市场份额占国内医药分销总市场的10.5%。截至2012年、2013年及2014年12月31日止年度,公司于华南地区医药分销市场的市场份额分别约为2.3%、2.2%及2.4%。分销5,756种产品,包括西药、中成药、保健产品、中药药材及饮片、医疗器械及化妆品。来自医药贸易商/零售药店/医院收入分别占20151H收入的71.7%/25.8%/2.5%。

公司收入主要来自产品销售和服务,分别占据2015年上半年收入的99.4%和0.6%。2012-2014年,公司的营业额及本净利润复合年增长率分别为22.2%及60.7%。2015年上半年营业额同比增长12.8%至16.3亿,但是净利润同比减少4.6%至2523.4万元人民币。分板块看,主营业务西药/中成药/保健品销售分别占20151H营业额的46.0%/46.5%/3.9%。公司分销组合包括2,899种非处方药及2,857种处方药,分别占产品分销总数约50.4%及49.6%。

公司拥有良好的业绩记录。2012-2014年营业额复合增长率31.7%,净利润复合增长率96.7%。2012-2014年毛利率分别为34.6%/38.4%/38.8%。净利率分别为7.7%/16.0%/17.3%。2015年上半年营业额/净利润分别同比增长12.8%和同比减少4.6%,利润减少是受上市开支等影响。公司FY2012/FY2013/FY2014/20151H毛利率分别为4.3%/4.5%/4.9%/5.1%,净利率分别为0.7%/0.9%/1.2%/2.2%,总体看增长稳定但是利润率显著偏低。

估值。

公司招股价定为7.60-8.60港元,公开发行后市值为8.21~9.29亿港元,备考1.71~1.83倍。2014年净利润36.44百万RMB,1H2015净利润25.23百万RMB。公司招股价对应14-16倍2014APER,低于行业平均但是明显高于另一个区域性分销商新锐医药6108的7倍。