禽畜养殖饲料行业12月度投资策略:养殖成本增加,盈利小幅回落

本期内容提要:

猪价与上月同期持平。2015年11月27日,全国仔猪平均价格为25元/公斤,生猪平均价格为16.23元/公斤,终端猪肉平均价格25.88元/公斤,白条肉平均价格为22.43元/公斤,二元母猪价格为1950元/头,较上月同期均基本持平,分别为相对历史最高价格的53%,78%,82%,86%和92%。猪价自2015年9月达到高点后逐步下跌,11月初由于冬季猪肉消费增加,价格渐稳,有小幅上涨趋势,但受猪肉进口量加大影响,猪价上涨乏力,难以出现大涨。

饲料盈利小幅回落。饲料盈利10月初创历史高位后小幅回落,11月27日育肥猪料盈利534.5元/吨,较10月底下跌34.5元/吨;蛋鸡料毛利526.9元/吨,较10月底下跌30.9元/吨;肉鸡料毛利479元/吨,较10月底减少19元/吨。今年10月底育肥猪料、蛋鸡料和肉鸡料吨毛利分别为历史高点的95%、95%和94%,11月27日这三类饲料的毛利水平分别处于历史高点的90%、89%和91%。

饲料产量增长乏力。根据协会抽样数据,2015年9月饲料产量为271.44万吨,略低于2014年同期水平,下滑2.66%。从饲料对象上看,猪料当月产量同比下降17.74%、蛋禽料下降3.69%,肉禽料增长24.32%、水产料大幅下降41.98%、反刍料增长11.08%,其它料大幅下降54.91%。协会数据显示,今年10月度饲料总产量为2046.91万吨,较上年同期增长0.8%。今年以来月度饲料总产量与去年同期相比小幅增长,但增幅明显减小。

养猪成本增长导致盈利小幅回落。11月27日生猪头均养殖成本1420.67元/头,较10月底上涨105元/头,从相对历史高点的73%升至79%。其中仔猪成本440.35元/头,较10月底上涨64.25元/ 头,涨幅为17%。饲料成本为670.32元/头,较10月底上涨41.04元/头,涨幅为7%。11月27日生猪养殖利润371.23元/头,较10月底下跌116元/头,跌幅24%。目前无论猪粮比还是猪料比均远高于盈亏平衡点,尽管利润回落但仍有盈利空间。

投资评级:虽然冬季肉类消费增加,但由于猪肉进口量加大,猪价上行乏力。受玉米价格回升和生猪存栏不断减少的影响,饲料行业盈利有所回落。鉴于历史疫情指数变动规律,冬季猪病疫情相对高发,疫情风险提升,维持畜禽养殖行业“中性”评级。

市场表现催化剂:禽畜价格回升,饲料行业盈利持续,生态畜禽市场发展。

风险因素:疫情导致猪价下跌;饲料价格上涨导致饲料成本难以转嫁;其它未预期事件。