中国房地产每周趋势:交易量持平但库存下降

本周要点。

交易量周环比基本持平/同比上升15%,三线城市显著领先(徐州交易量同比上升近两倍),推动11月份平均交易量较10月份均值高8%。我们追踪的16个城市的总库存周环比下滑0.7%,库存月数周环比下降0.5%至11.5个月(vs. 10月份为12.1个月)。惠州库存水平的转变幅度最大(周环比下降8%)。一线城市的土地出让价格持续上升;上海/北京各有一宗地块以刷新区域内纪录的价格成交(上海杨浦地块溢价率82%/北京房山地块溢价率50%)。

我们追踪五个主要城市的中原经理指数(CMI)环比上升1.1个百分点,以深圳(+5.5个百分点)领涨。中原报价指数(CAI)环比下降1.7个百分点,受北京和天津分别下滑7.4个和3.3个百分点的拖累,表明业主二手房价格预期下降 。

主要新闻/事件。

1) 上海计划发行总额人民币69.6亿元的个人住房贷款资产支持证券;2) 近期穆迪发布报告称,2016年中国房地产销售增长将小幅放缓至0-5%的水平。

表现和估值。

在我们覆盖的海外/内地上市开发商中,万科H 和万科A 上周的股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较净资产价值平均折让48%,对应7.3倍/1.0倍的2015年预期市盈率/市净率,而2012年-2013上半年上行周期均值为折让38%和6.5倍/1.4倍的市盈率/市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让23%,对应11.6倍/2.1倍的2015年预期市盈率/市净率,而上次上行周期均值为43%、8.8倍和2.2倍。首选股(强力买入):雅居乐、世茂房地产和万科A。