债券市场周报:MLF操作,折算率调整,信用分化持续

报告摘要:

利率债方面,本周银行间国债及国开债收益率较上周均有下行。虽然央行本周公开市场操作利率维持2.25%不变,银行七日质押及shibor 均有上行,但国债期货走高使债市对IPO 重启带来资金压力的预期情绪得到一定释放,现券市场做多带动利率债收益率下行。

信用债方面,本周主要信用品种利差延续上周变动趋势。高评级利差总体收窄,而低评级利差总体扩大,信用利差分化越发明显。年末市场仍有部分机构风险偏好较高,在缩短组合久期的同时追逐较低评级信用债相对较高的票息回报。信用违约事件时有发生,建议机构投资操作谨慎信用风险,风险偏好不宜过高。

11月27日,央行对部分银行进行6个月的MLF 操作。本次MLF操作是央行继最近的SLF 操作后,再一次对利率走廊进行了完善,中期市场利率上限有进一步下行的趋势。短端利率后续仍会维持震荡。国家去库存路途遥远,工业利润未来还将延续下滑态势,长端利率有下行空间。近期投资仍然建议缩短组合久期,降低杠杆,弹性操作。

中国证券登记结算有限公司25日公告称,对部分回购质押债券标准券折算率予以动态调整,并逐步完善质押券差别化动态管理机制。未来较低评级信用品种收益率会有上行,本次折算率调整属于精细微调,更多的目的是控制信用品风险,而非着力机构去杠杆。从债市反应来看,市场利空意味不明显。长期来看,具体的折算方式生效以后,有利于信用债整体质量提升。