2015年11月制造业PMI简评:制造业景气程度下滑,经济下行风险加大

2015年11月中国官方制造业采购经理指数(PMI)为49.6,较上月回落0.2个百分点,为2012年9月以来最低值,连续第4个月位于收缩区间,仍低于历史同期平均水平。从长期趋势上仍位于下行通道。整体看,数据显示11月我国制造业景气程度下滑,经济下行风险加大。

从企业规模看,大型企业PMI加速扩张,显示了前期稳增长政策的效果;而中、小型企业收缩幅度加大,显示经济的下行压力依然较为显著。

从分项指数看,构成制造业PMI的5个分项指数中,除供应商配送时间指数持平于上月外,其余指数均有不同程度下滑。其中,新订单指数由扩张转为收缩。数据显示本月制造业生产与需求均有所回落,而制造业需求收缩的程度更大,企业的用工量在持续缩减,备货意愿下降,而供应商配送时间仍然较长。同时,外需疲弱的现象有所加重,国内通缩压力依然存在,企业去库存仍在继续。

本月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得48.6,虽较上月值有所回升,但仍连续第9月处于收缩区间,且为2014年5月以来的次低值。该数据也反映出制造业活动仍在收缩,需求的改善尚需时日。

从外围环境看,外需总体较弱,大宗商品价格持续低迷,对国内经济的影响较为负面。而人民币加入SDR货币篮子后我国资本项目和国内金融市场将进一步开放,外部市场动荡对于国内经济的影响将会更加明显。此外,随着美联储12月加息预期高涨,强势美元令人民币小幅承压,国内货币政策宽松的空间缩小。我们仍维持此前观点,认为防控金融风险,促使资金进入实体经济仍将是下一步政策的重心。在此背景下,积极财政政策将是“稳增长”的主要手段。实体经济仍处于实质性出清阶段,经济走出中期L型底部尚需时日。预计全年经济增长6.9%。