电力行业2016年投资策略:电改加速度,抓住新机遇

报告摘要:

2015电力板块行情回顾:截止2015年11月底,今年A股的电力指数涨幅18.18%,跑赢沪深300。在细分子行业中,新能源、水电、火电跑赢电力指数,其中表现最好的是新能源发电,达40.72%。其次为水电,涨幅27.9%,而火电则跑输电力指数,只有14.26%。

2016预测:预测2016将延续2015年电力供需的整体宽松格局。第二产业中的高耗能行业产能趋弱,导致电力需求不足。而新增装机容量则持续较高速增长,导致有效利用小时下降。“产能过剩”将是我国十三五时期电力行业面临的主要考验,尤其是火电。

火电和水电:煤价下行推动前三季度火电毛利猛涨,但盈利已在高点,将面临多重考验。水电因来水不佳,利润增长平缓,而由于其清洁和低成本,2016年持续看好。随着全球范围内的煤价持续走低,火电在前三季度的毛利创下历年新高,迎来抢装潮。而火电设备的利用小时数在各月份同比下降,预计供大于求的情况将会趋于严重。水电前三季来水量同比下降,导致利润下滑。预计年底来水量和发电量将出现小幅回升。

电改:新一轮电改下,四项进度有序推进。四项进度包括:一是推进了改革试点工作,新增了云南、贵州为综合改革试点。二是出台了一些配套文件,目前在审批阶段。三是着手筹建交易机构。京广交易中心已开始筹建。四是促进了清洁能源的消纳。“十三五”时期,电力体制改革将逐渐进入具体操作阶段。部分试点地区输配电价改革工作将继续进展,带动发电计划的放开、售电侧改革等工作的深入开展。

投资策略:维持行业优于大势评级。关注电改受益方企业,围绕电改方向抓住投资机会。新电改发电端价格若放开,水电最受益。交易平台的组建会让参与售电市场的优势企业受益。对于小电网和小水电企业将是利好。售电若放开,地方发电企业将直接获益。地方发电企业在获取牌照、电源布局及客户资源等方面拥有优势。推荐长江电力、川投能源、广州发展等。

风险提示:火电面临煤价和上网电价的调整以及限排环保等风险。水电长周期工程项目的进度,来水波动,以及不可抗力等因素也将带来风险。此外,资产重组、电改、国企改革的的进度和落实力度,也将为电力行业今后几年的发展带来不确定因素。