食品饮料行业:国改之火燎原,新商业模式酝酿

报告摘要:

白酒行业弱复苏趋势确立:从产量、收入、利润指标看行业弱复苏趋势确立,板块估值优势明显,具备配置价值。白酒行业投资机会主要来自两方面:(1)全国性龙头企业有望凭借品牌力及系统性营销能力提升市占率,行业下行期只有系统营销能力才能把企业最终带上一个新高度;(2)白酒属于竞争性行业,实施混合所有制改制、引入战略投资者、实施股权激励及员工持股计划可以改善公司治理,为白酒企业的营销和市场化运作带来新的活力,也将解决人员、费用冗余等问题,提高经营效率。重点推荐五粮液。

葡萄酒行业弱复苏,进口葡萄酒高景气:2015年1-9月葡萄酒制造企业主营业务收入和利润总额分别为318.23亿元、33.26亿元,同比分别增长11.24%、17.42%,葡萄酒市场呈现出缓慢复苏的迹象。2015年1-9月进口葡萄酒数量和金额分别为42.70万千升、19.62亿美元,同比分别增长46.40%、22.70%,进口葡萄酒金额占比达到28%,进口葡萄酒市场高景气度持续。三、四线城市葡萄酒消费高增长,葡萄酒互联网新兴渠道崛起带动80、90、00后等大众消费群体,龙头企业积极布局进口葡萄酒市场。重点推荐张裕A。

乳制品增速持续下行,行业竞争加剧:乳制品行业产量、收入、利润依然处在上升通道,但从整体趋势而言,行业需求依然较为疲弱,整体产量、收入、利润增速不断下滑。乳制品行业整体供过于求状态仍在持续,行业竞争加剧,终端渠道促销常态化。行业的投资机会主要来自于两方面:(1)龙头企业市占率提升;(2)二胎全面放开奶粉直接受益,2015年党的十八届五中全会公布全面放开二胎政策,奶粉行业是二胎政策放开的第一受益行业。重点推荐伊利股份。

调味品景气相对较高:整体来看,调味品板块增速虽然回落,但是在食品各子板块中增速依然最快,景气相对较高。展望四季度及明年,酱醋行业营收增速可能会维持在10%-15%,盈利能力仍会持续提升,预计净利增速15%-20%。在调味品板块增速回落的背景下,看好两类投资机会:(1)味精行业整合后进入提价周期;(2)细分龙头受益集中度提升。重点推荐阜丰集团和恒顺醋业。

啤酒行业压力较大:整个啤酒市场消费已接近天花板,目前国内啤酒企业之间零和博弈,还要面临外资的侵蚀,竞争压力较大。中长期来看,人口老龄化背景下啤酒消费主力人群减少,加上预调酒等新品类的崛起,啤酒消费不容乐观。啤酒行业可重点关注两方面的投资机会:(1)期待国企改革;(2)关注行业整合。重点推荐燕京啤酒。

风险提示:宏观经济低迷;食品安全事件