板块上周走势回顾。银行:过去一周A 股银行板块下跌5%,同期沪深300指数下跌6%,A 股银行板块跑赢沪深300指数1个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名5/29。16家A 股上市银行股价表现较好的是浦发银行(+0%)、建设银行(-1%)和工商银行(-2%),表现稍逊的是宁波银行(-8%)、南京银行(-8%)和中信银行(-9%)。14家H 股上市银行表现较好的是徽商银行(-1%)、中国银行 (-3%)和交通银行(-3%),表现稍逊的是中信银行(-6%)、光大银行(-7%)和招商银行 (-8%)。信托:过去一周平安信托指数下跌7%,同期沪深300指数下跌6%,A 股信托板块跑输沪深300指数1个百分点。表现依次为经纬纺机(-0%)、陕国投A(-8%)、中航资本(-9%)、安信信托(-11%)、爱建集团(停牌)。
上周重要事件回顾及展望。回顾:(1)央行即将对互联网金融开展统计监测;(2)中国批准首批境外央行类机构进入中国银行间外汇市场;(3)财新报道央行征信中心将正式转型开展市场化运作;(4)央行27日对部分银行进行1000亿MLF 操作;(5)路透报道中国今年地方债已发3.69万亿,接近完成全年计划;(6)工商银行完成450亿元优先股发行,票面股息率4.5%;(7)宁波银行完成48.50亿优先股发行,票面股息率4.6%;(8)安信信托拟以自有资金5亿元参股渤海人寿;(9)浦发并购上海信托获得证监会通过;(10)爱建集团拟25亿收购均瑶乳业;(11)中信银行获准向烟草总公司发行119亿元股票。展望:(1)中国银行12月4日召开股东大会;(2)IMF30日就人民币加入SDR 展开投票。
资金价格——上一周美元兑人民币汇率基本维持在6.39水平,升水从之前一周的21.1%上升至23.6%。上周央行净投放基础货币为0亿元。其中两次7天逆回购操作投放300亿,利率为2.25%,逆回购到期回笼300亿,本周将有300亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率走势呈上升趋势,银行间拆借利率隔夜/7天/14天上升1bps/8bps/14bps 至1.81%/2.51%/2.78%。债券利率呈下降趋势,1年期国债收益率微降至2.57%,10年期国债收益率下降6bps 至3.06%。长三角票据贴现利率年化后上升6bps 至3.06%。
理财市场——根据WIND 不完全统计,上周共计发行理财产品972款,到期1202款,净发行-230款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比25.5%,平均发行期限4.0个月。中银协理财专委会统计的在售产品预期年化收益率为4.26%(较之前一周上升21bp)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体维持在3.01%水平。
信托市场——据用益信托工作室的统计,11月集合信托共成立331只,成立规模545亿元,集合信托平均期限1.84年,平均预期收益率为8.33%(较10月份上升15bps)。
债券融资市场——根据WIND 不完全统计,11月非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机构债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)净融资规模3201亿元,其中发行规模7323亿元,到期规模4122亿元。
投资建议:我们维持对板块谨慎乐观的判断,进入12月,板块有望取得相对收益,经济底线预期的抬升叠加财政基建持续发力将缓解市场对银行资产质量压力的担忧,临近年底利率持续下行也将使银行股息收益率吸引力提升,IPO 重启带动增量资金入场,银行股相对低估值之价值更易体现。幅度上,我们认为上半年动态1.25xPB(目前15/16PB1.01x/0.91x)的估值高点及国家队救市大举买入对应银行的点位水平将是银行股较大的阻力位。个股方面,除平安以外,我们推荐南京、北京、中信和兴业。信托板块中我们看好安信信托和经纬纺机(H 股回购投票落地在即)。其他关注晨鸣纸业和海德股份。
风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。
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