动物保健板块四季度策略:内生和外延增长仍是主旋律

业绩稳增长,动物保健行业景气度开始显现。动物保健板块营业收入持续增长,2015年前三季度,动物保健板块实现营业收入67.79亿元,同比增长14.11%。动物保健板块的毛利率水平近年来持续提升,2015年前三季度板块毛利率水平达到38.35%,较去年同期提升3.92%;从利润端来看,动物保健板块扣非净利润持续增长,2015年前三季度实现扣非净利润10.61亿元,同比大幅增长50.44%,板块扣非净资产收益率达到10.12%,同比提升1.37%。

板块整体表现抢眼,板块估值具有优势。动物保健板块涨幅居于农林牧渔前列,在8个二级子行业中位列第二名。涨幅达到88.02%,高于农林牧渔57.3%的平均涨幅,更是大幅高于全部A 股24.57%的平均涨幅。从横向比较来看,动物保健板块在农业中估值处于后列,在7个三级子行业中位列第六位,估值相对较低;从纵向来看,从2001年来的14年间,动物保健板块的平均估值为68.2倍,目前为53.1倍,低于近年来的平均估值,也处于历史较低估值水平。

内生和外延式增长,仍是动物保健主旋律。我们长期看好动物保健板块的空间。首先,畜禽养殖行业经历了长时间的亏损之后,散户退出加剧,而农牧企业布局又是在增加的,更注重对兽药和疫苗品质的要求,这有利于动物保健企业市场份额的提升,内生产品的发力将是动物保健企业发展的主动力;其次,外延式并购也不容忽视,瑞普生物在收购完成华南生物之后,将进入禽流感疫苗市场,禽流感疫苗业务将是对瑞普生物现有业务的很好的补充,配合瑞普生物的销售渠道,这也将给未来公司业绩增添了新的增长点,可谓是双赢;同时,瑞普生物将另一个战略放在了宠物医院和宠物疫苗上,这也是一个具有非常大潜力的市场,瑞普生物内生和外延都有很好的增长,所以我们将瑞普生物作为重点推荐品种,同时我们推荐关注具有外延式并购预期的动物保健龙头企业中牧股份。

风险提示:养殖存栏量下降;产品销售不达预期。