力帆股份:乘改革东风,成“能源站+智能新能源汽车”龙头

改革的时代,电力改革、公车改革、新能源汽车推广

中国正处于改革转型发展时期,电力改革、公车改革、新能源汽车推广成为当下热点,也带来了巨大的发展机遇。电力改革带来的储能市场未来数年有望达到千亿级规模;公车改革释放巨大用车需求(预计约5万公务员,200万辆以上公车存量);新能源汽车补贴已明确持续到2020年之后,补贴仍将是汽车企业发展的重要支撑。改革给企业(特别是民营企业)带来重大发展机遇。

抓改革机遇,推“能源站+智能新能源汽车”系统

力帆推出“智蓝战略”,正打造“能源站+智能新能源汽车”新能源运营系统, 打通“能源站+产品+运营+服务”产业链,构建分时租赁、物流车、公务用车等新能源汽车平台,解决日用、商务、物流等用车市场需求,采用换电模式, 规模化运营,大幅提高电池寿命(预计2-3倍)。当前力帆能源站已经奠基、力帆控股旗下盼达用车正式上线运营、近期有望在重庆、济源、郑州、上海等多个城市投入使用,且有望在全国展开。

转型决心强、力度大,确保转型顺利推进

公司引进陈卫博士专家团队(涉及电池、电机、电控、物联网等),收购“无线绿洲”物联网企业,完善公司在新能源汽车核心零部件、智能控制系统、智能能源站管理系统等布局,并从企业内部管理和部门设置等多方面理顺转型发展结构,全面布局发展,我们认为公司转型发展有望逐步得到市场认可。

风险提示

汽车行业或整体大幅下滑;能源站的建设进展持续低于预期;力帆控股盼达用车运营进展低于预期。

公司合理估值在22..14元~25.49元

我们预计公司传统主业稳健增长,其中乘用车依托海外市场,继续高于行业增增成长,摩托车销量维持稳定,收入和毛利提升,预计15/16/17年每股盈利分别为0.31/0.41/0.51元,目前股价(16.11元)对应动态市盈率分别是52/40/31x。根据我们相对估值的结果,公司合理价值在22.14元~25.49元, 相对目前股价,安全边际较高,考虑到公司转型布局“能源站+智能新能源汽车”的动力、决心和能力,我们维持公司“买入”评级。