非银行金融行业周报-券商:个股分化明显,估值修复回归

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于3630.50点,上涨1.39%,深证成指上涨2.42%,沪深300指数上涨0.75%。成交方面,本周共成交A股50582.85亿元,较上周减少10695.53亿元,下降幅度为17.45%;沪深A股周换手率为8.68%,较上周有所下降。板块方面,多元金融板块下跌3.38%,保险板块上涨0.29%。非银行金融板块,券商股只有中信证券呈现涨幅,为1.33%;保险股中中国太保呈现涨幅,为2.07%;信托股中安信信托涨幅最大,为7.24%。

本周观点:

券商板块:本周沪指站稳3600点,量能萎缩,券商板块继续震荡整理,板块内部个股分化明显,估值修复回归,建议关注低估值具有补涨预期的个股。1)基本面上来看,截止11月6日,上市券商10月份月报披露完毕。23家上市券商共实现营业收入223.29亿,环比增长34.74%;实现净利润100.03亿,环比增长61.29%。两融余额突破1.2万亿大关,规模实现13连升,连续六周持续净流入,上周融资盘净买入达到833.63亿元,市场做多情绪高涨。2)政策面上来看,11月20日,证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》,放开新增股东人数35人限制、允许公募进场、市场分层落地。同时,鼓励证券公司培育全链条服务模式,支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务,为券商松绑,利好券商新三板业务发展。11月20日,证监会宣布,已经进入缴款程序的10家公司已完成会后事项程序和重启发行备案工作,新股发行及打新日期临近。同时,注册制、深港通、《证券法》修订等后续政策依然值得期待,有利券商板块在下阶段的行情中有较好表现。在个股上,推荐具有补涨预期的次新股国泰君安,以及估值相对较低的综合型大券商华泰证券。

信托板块:我们对信托板块持谨慎态度:1)监管强化,市场低迷,信托规模持续下滑,10月环比下降49.93%,收益率曲线向下,行业景气度较低;2)受累伞形信托,新增信托产品接入券商PB系统之后才能发行,由于调试工作量巨大,信托公司大多持观望态度,导致部分信托公司的阳光私募等新增业务几近停滞;因此我们对信托板块持谨慎态度。

保险板块:保险行业在今年保持了基本面上的强劲表现,但涨幅却落后于市场及其他行业:1)从估值水平来看,保险板块P/EV倍数普遍在2倍以下,虽然过去一个月保险板块总体涨幅可观,但基于全年业绩高增长无忧,当前的估值水平依然具有吸引力;2)在央行持续降息、长债收益率上行以及股市趋暖的共同作用下,我们预计保险产品吸引力将持续提升,保费收入继续增长是大概率事件。截止11月14日,4家上市险企前10个月的保费收入已悉数披露。前10个月,四大A 股上市险企原保费收入合计9199.36亿元,同比增长11.35%。行业相关的政策改革正在陆续铺开,相互保险探索已经进入全新阶段,保监会表示分阶段有序推进相互保险准入工作。保险行业后续相关利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性,目前我们推荐的顺序为:中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。