丰盛机电:IPO点评

公司概览

公司是香港领先机电工程公司之一,提供全面机电工程及环境工程服务,并在中国及澳门有扎实机电工程业务。根据弗若斯特沙利文报告,就销售收入而言,公司连续两个年度是香港及澳门第二大机电工程服务供货商,2013年市场份额分别为约4.3%及8.0%及2014年市场份额分别为约4.9%及3.8%。

分板块看,机电工程和环保分别占FY06/2015营业额的98.4%/1.6%。分地区看,来自香港、国内、澳门的业务分别占FY06/2015营业额的55.3%/13.5%/31.2%。

FY06/2014-FY06/2015年营业额同比增长7.3%/10.5%。毛利同比增长18.4%/0.08%,净利润同比增长15.4%/13.7%。毛利率分别为13.0%/11.7%。净利率分别为5.1%/5.3%。总体看公司业绩基本稳定,但利润率较低。

行业状况及前景

机电工程是香港建筑业重要组成部分。香港的机电工程市场一般划分为私营部门及公共部门的机电服务。香港机电工程总收入由2010年的270亿港元增加至2014年的327亿港元,复合年增长率为4.9%,且预期自2015年至2019年按复合年增长率3.1%增长。

澳门的机电工程行业快速增长,复合年增长率为11%,产值自2010年的澳门币38亿元增长至2014年的澳门币57亿元。然而,由于博彩业的放缓,该行业的增长估计将放缓,自2015年至2019年的复合年增长率将2.0%。

优势与机遇

香港政府过去几年不断加大其基础设施投资力度。政府的施政报告近年公布的部分大型基础设施项目公开其详情并发布招标,带动了本港机电工程活动。香港政府估计未来几年每年公共基础设施支出将超过700亿港元。

国内机电工程市场的规模由2010年的约7,227亿人民币增至2014年的约人民币9,633亿元,复合年增长率为7.4%,预期将进一步增至2019年的约13,081亿人民币,2015年至2019年的复合年增长率为6.3%。

弱项与风险

香港机电工程市场面临的主要威胁包括本地劳动力的老龄化及短缺导致工资日益增加;以及机电工程的原材料成本不断增加。

由于博彩业放缓,澳门机电工程需求增长将放缓。

估值

公司招股价定为2.68-2.98港元,公开发行后市值为12.06~13.41亿港元。招股书没有披露FY06/2016财务预测,招股价对应5.4~5.9倍FY06/2015APER,与香港上市同业基本持平。给予IPO评级“5”。