2016年宏观经济展望:经济底部徘徊中酝酿变局

主要观点:

1.经济“底部徘徊,有限复苏”的态势未变

从5-10年的长期视野看,中国经济仍然处在经济起飞阶段的后半期,故当前7%左右经济增速是处于合理区间的。从3-5年的中期视野看,中国经济已进入三期叠加“新常态”阶段。此阶段,市场扩大需要大幅提高供给能力,而投资目的方面则将由形成生产力转化为形成消费力。新增长动力的培育通常要慢于旧增长动力的放弃,经济转型必然伴随有经济增速“下降——走平——回升”的三个不同阶段。目前已在底部平稳运行了4年,预计2016年经济运行的阶段性特征仍不变。

2.价格低迷趋势延续,通缩压力不会恶化

我们一直认为,主要受供给面影响的物价走势难以形成持续性,单一货币因素也难以推动物价持续上涨,经济低迷的态势决定了价格的基本运行态势。需求端不构成物价上升动力,而供给端看,大宗商品、猪肉等农副产品,受成本影响,下行风险不高。伴随CPI同比值受食品价格回落而重回1.0时代,预计价格低迷趋势将延续,但不会恶化。

3.货币政策目标多元化,宽松为“对冲”非扩张

今年央行多次采取了SLF、MLF、降准降息等方式向市场释放流动性,一系列“全面+定向”宽松政策也意在通过长期限资金投放以引导货币成本下降,通过增加基础货币对冲外占下降,助力经济转型。在2015年美元加息引发资本外流趋势加强、人民币加入SDR进程未定的背景下,货币政策亦出现多元化目标,即助力稳增长与人民币国际化的兼顾。这意味着汇率成为央行货币政策常备箱中的日常工具,我们认为,人民币虽然不会持续贬值,但中期(6-12月)贬值政策目标7.0的判断不变。

4.“紧数量、低利率”政策组合不变

2015年中国净资本输出国地位确立,在资本外流的压力和趋势下,发挥存款准备金的“池子”功能,“对冲”外汇储备减少给我国基础货币调节带来的影响,将是未来货币政策的主要工作。2015年以来,央行的货币政策指向是明确的,即偏紧货币数量政策下,不断引导货币成本的下降,这就是我们一直阐述的“紧数量、低利率”政策组合!

5.冬天来了,春天还有多远?

十三五蓝图从“创新、协调、绿色、开放、共享”五大原则出发,继续从稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险等多个方面“去旧布新”。尽管当前经济延续低迷,但寒冬己至,春天还有多远?十三五蓝图初绘,经济必将乘着改革春风振翅而起。