恒投证券:互联网+受惠的证券创新企业

恒投证券背景及业务:集团为内蒙古领先证券公司,按2014年中国内蒙古佣金收入和总利润计算,集团分别占该省的市场份额的54%和56%。成立於1988年,2008年改制为股份有限公司,并於2015年10月在港上市。集团主要业务:一)经纪及财富管理(包括证券经纪、资本仲介业务、期货经纪、和财富管理业务);二)投资管理(包括资产管理、基金管理、私募股权投资、和另类投资);三)自营交易(包括股本证券、固定收益证券、和新三板做市);四)投行业务(包括股权融资、债权融资、和财务顾问),分别占2014年总收入的51%、16%、26%、和7%。

营运模式:截止2015年3月,集团拥有66家营业部,并计划设立55家新营业部分布全国地区。经纪及财富管理业务,集团平均证券经纪佣金率为0.112%,并拥有90万经纪业务客户。投资管理业务,在资产管理方面,集团已设立284项资产管理计画,为约2,353名客户提供资产管理服务,收取的管理费为管理资产金额的0.15%-4.6%,以及从2014年6月成立了第一个专项资产管理计画後,至2015年3月规模总额为人民币23亿元。此外,基金管理方面,集团在2015年7月完成新华基金增资并持有58.62%,(该基金拥有25只公募基金资产规模约人民币261亿元和117只私募基金资产规模约人民币395亿元)。另外,截至2015年9月20日,据中国证券投资基金业协会排名,集团已获备案核准的资产证券化项目数量行业第一。自营交易业务,集团使用自有资金从事股票、债券、基金、金融衍生品等交易,并於2013年投资能力及平均投资回报计,在中国所有从事自营交易业务的券商中排名第三,以及2014年8月取得新三板做市业务的资格。

证券创新能力领先:集团开发「壹诺宝」创新型网上证券服务,并在3月取得从事互联网金融服务的资格。2015年3月份至6月份,集团通过互联网开立的证券帐户数目从5.1万增长至41.45万帐户。并分别於4月与腾讯签订合作协定,计划2年内合作推出融资融券、股票质押式回购业务,并由腾讯负责市场推广行销,以及8月与腾讯合作推出互联网金融产品「倍赚宝」,提供网上融资融券及股票质押式回购服务。此外,集团上市招股价为3.92元,所得款项净额约13亿元,将使用约30%资金在发展新三板做市业务,以及约20%资金在加强互联网金融业务和P2P融资平台。相信互联网金融服务将集团未来盈利主要增长动力。

风险管理能力优秀:自2015年6月下旬起中国股市经历大幅波动,但集团主要业务在6月至8月期间仍表现稳定,包括一)经纪业务交易额:6月份1.2万亿元相对8月份1.2万亿元,二)融资融券业务交易额:6月份156亿元相对8月份178亿元,三)资管业务规模:6月份214亿元相对8月份219亿元。

估值评估:根据市场预测,目前同业预测2015年/2016年市盈率分别为10.4倍/10.9倍,以及2015年/2016年预测市帐率分别为1.6倍/1.4倍。估计相当於目前集团股价表现。