南方泵业:全产业链布局初见成效,斩获首例PPP订单

签订战略合作协议,斩获首例PPP订单:

公司与北京中咨华宇环保技术同河北省承德市隆化县人民政府签订战略合作协议,包括《河北省承德市隆化县自来水及污水厂PPP项目合作框架协议》及《河北省承德市龙华京津水源涵养地七家茅荆坝区域环境综合治理PPP项目合作框架协议》,项目投资总金额约为5亿元。其中包括隆化县第一污水处理厂、隆化县庙山污水处理厂、隆化垃圾处理厂、隆化县自来水厂、隆化县东供水(企业生产用水)的管理等项目建设,涉及投资额约4亿元;还包括七家茅荆坝区域10000吨/日污水处理厂及20KM给排水管网建设、农村垃圾集中收储、连片整治工程等项目建设,涉及投资额约1亿元。

全产业链布局初见成效,前端咨询+环境医院模式将助推业绩高速成长

我们认为公司继收购金山环保、拟收购中咨华宇后,从中游设备制造到水污染、环境治理产业链全布局初步完成,前端咨询+环境医院模式正式推出,并在1月内斩获公司首例水治理、环境治理PPP订单,预计未来该模式还将加速推广,助推公司业绩持续高速成长。

估值与评级

公司15年起内生+外延齐发力,水泵产品种类、应用多元化+持续并购环境治理相关标的,预计公司15-17年净利润分别为3.67/4.78/6.39亿元,EPS为0.94/1.44/1.93元(考虑金山16年并表),分别对应当前股价的49/32/24倍PE,若2016年成功以现金收购华宇环保,16-17年EPS将分别提升至1.7/2.26元,对应PE为27/20,我们认为公司估值低、且受公司前端咨询+环境医院模式顺利推广,未来还有望接入更多PPP、海绵城市等大型项目,业绩存在超预期可能,给予公司16年EPS(暂仅考虑金山)的40倍PE,对应目标价为57.62元,维持“买入”评级。

风险提示:

公司项目落地、订单执行进度不如预期。