华贸物流:布局细分物流市场,构筑“5+2”护城河

事件:公司11月6日公告重组方案。1)拟以9.03元/股发行6644.52万股,以及支付6亿元现金方式购买中特物流100%股权,总交易对价12亿元。2)拟以不低于9.03元/股募集不超过12亿元配套资金,用于补充流动资金和偿还银行借款。

点评:

中特物流是国内领先的电力大件物流企业,资产优质,估值合理。

中特物流主营电力大件物流领先企业,市占率约为20%,盈利能力较强,毛利率达到23.5%,明显高于其他物流行业。公司资产优质,曾谋求境外上市,14年净利润8354万元,近8年CAGR达到59%,标的市盈率14.4倍,估值合理。

行业进入壁垒较高,中特物流盈利能力可持续,未来打造综合性工程物流企业。特种物流行业进入壁垒较高,而中特物流具有交通运输四类大件等资质以及技术和设备资源储备,是唯一拥有电力大件铁路运输特种自备车辆的路外企业,行业壁垒和资源储备保障了高毛利的可持续性,同时布局核燃料、核乏料等危险品物流业务,积极拓展国际工程物流,契合“一带一路”战略,特种物流业务不断丰富,未来将打造综合性特种物流企业。

继跨境电商后工程物流再下一城,多元化物流版图已显。公司14年以来获批南京、上海国际快递业务并加强香港子公司运营,主打跨境空运,并购德祥加码海运和仓储,继此之后工程物流又下一城,“5+2”战略中已有四块业务初步落实战略,多元化物流轮廓日趋明显,同时公司有计划探索员工持股计划来提升经营效率。

投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为-4.6%、11.5%、10.4%,净利润增速分别为28%、94%、27%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14元。

风险提示:重组失败,特种物流业务拓展低于预期